第一上海-中汇集团-0382.HK-首单并购项目顺利落地，强化办学品质筑牢根基-211119

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公司实现稳健增长，FY21业绩符合预期：截至2021年8月31日止年度，公司录得收入12.52亿元，同比增长56.4%；毛利6.31亿元，同比增长59.2%；经调整归母净利润4.60亿元，同比增长48.7%；经调整净利率为36.7%；拟派末期股息每股8.40港仙，分红比例为30%。

内生增长保持强劲，四川项目顺利并表:截至2021年8月31日，公司在校生人数同增74.4%至6.18万人，其中内生增长12.9%至3.9万人，四川城市职业学院及城市技师学院并购带来新增2.3万人；目前公司已经公布截止至2021年9月27日的公司在校生数据，其总在校生人数已经达到7.2万人，同比增加16.5%；新生报到人数为2.4万人，同比增加11%。

FY22开始公司收购的四川城市职业学院及城市职业学院实现完整年度并表后，将进一步体现收购所带来的快速增长。

强化办学硬实力，扩展学生容纳量：华商学院于2021年5月获批硕士学位授予立项建设单位，作为广东省首批8所民办院校之一入选。

公司于2021年9月于香港设立的大湾区商学院正式开幕，将逐步推出MBA/EMBA/DBA等课程，并与香港数码港、粤港澳大湾区企业家联盟签订战略合作备忘录，有助于提升华商学院的品牌影响力，体现出公司对于高办学品质的不懈追求。

校区建设方面，华商学院四会新校区二期占地约234亩已于2020年10月获得，预期将于2023年9月投入使用，预计四会新校区整体可容纳1.6万名学生，华商职业学院江门新校区一期已于2021年9月投入使用，可容纳学生约8,000名，保证公司后续在校生人数增长空间。

目标价10.40港元，维持买入评级：年内政府部门对于高等教育、职业教育接连出台支持态度的政策与法规，我们认为高等教育、职业教育未来发展前景广阔，公司作为大湾区民办高等教育的翘楚，将享有政策红利与区位优势，我们看好公司未来的长期发展，调整目标价10.40港元，较昨日收市价87.0%的上升空间，相当于22财年及23财年的15.0倍和11.6倍PE。