植信投资研究院-2021年1~2月经济数据点评：内外需叠加低基数共促经济恢复性增长-210316

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国家统计局公布数据显示，2021年1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长35.1%，比2019年1-2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平；社会消费品零售总额同比增长33.8%，比2019年1-2月份增长6.4%，两年平均增长3.2%；全国固定资产投资同比增长35.0%，比2019年1-2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。

我们认为内外需的持续回暖叠加低基数推动经济继续恢复性增长。

需求恢复政策支持，工业生产保持稳定尽管2021年2月的制造业PMI扩张程度连续第三个月放缓，但工业增速仍然好于预期。

我们认为内外需的持续恢复和“就地过年”等政策发挥了较大作用。

受传统季节性和春节效应以及年初局部疫情反弹等因素的影响，内需恢复速度有所放缓。

2月制造业PMI的生产指数和新订单指数分别出现较大回落，制造业产需两端扩张力度有所减弱，但仍继续保持在扩张区间。

并且，产成品库存不断被消耗导致指数回落也反映出春节期间生产停工但需求仍在持续恢复的逻辑。

从外需来看，2021年1-2月出口的增长实现了历史最高增速。

全球经济进入趋势性恢复轨道、“疫情红利”的持续和海外房地产周期的开启使得外需尤为旺盛。

近几个月，主要经济体的制造业活动延续高景气拉动加工贸易，疫苗投入市场逐步释放生活需求。

全球多国生产端和消费端的同步复苏给我国用于出口端的生产带来较大支撑。

与此同时，“就地过年”政策也对工业生产起到提振作用。

今年春节多地倡导就地过年，不少地方出台了相关政策，对留岗工作人员给予经济补偿，企业开工和项目施工的时间明显延长，员工到岗的情况也是好于往年，支撑了工业生产等指标回升。

国家统计局对近5000家工业企业开展了快速调查，结果显示一方面春节期间工业企业平均放假天数7.5天，明显少于正常年份；另一方面一半被调查企业表示超过九成员工选择就地过年。

因此，“就地过年”政策使得劳动力供给状况较好，带动节前的生产持续晚于往年，节后的生产恢复速度早于往年。

值得一提的是，中高端工业制造能力稳步增强。

2021年1-2月份，高技术增加值两年平均增长13%，装备制造业增加值增长10.2%，显著高于全部规模以上工业8.1%的增速。