第一上海-英伟达-NVDA.US-游戏及数据中心收入表现强劲，推出CMP挖矿GPU -210317

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业绩摘要：2021财年Q4公司收入为50亿美元，同比增长61%，超出此前48亿美元的公司指引和彭博一致预期。

毛利率为63%，同比下降180bps。

经营利润为15亿美元，同比增长52%，经营利润率为30%。

GAAP净利润14.6亿美元，同比增长53%，净利润率为29%。

GAAP摊薄每股收益为2.31美元，去年同期为2.12美元。

Non-GAAP净利润19.6亿美元，同比增长67%，NonGAAP净利润率为39%。

Non-GAAP摊薄每股收益为3.10美元，去年同期为2.91美元。

公司对2022财年Q1的收入指引为53亿美元，同比增长72%。

挖矿专用GPU可能长期为公司贡献收入：由于加密货币的价格上涨，目前整个30系列系列显卡都处于供不应求的状态，公司预计21年上半年显卡仍然将缺货。

为了缓解缺货情况，公司对游戏显卡的挖矿功能进行了限制，并专门为挖矿发布了CMP系列GPU，预计一季度CMP系列的收入将达到1500万美元。

参考公司四季度1-3亿美元的挖矿流向显卡收入，我们认为比特币的价格上涨将持续推动以太坊、CFX等加密货币的价格，CMP系列GPU将有可能为公司贡献额外10亿美元/年的收入。

汽车业务收入将开始增长：本季度公司汽车业务收入1.5亿美元，同比增长16%。

梅赛德斯发布了采用英伟达AI驾驶舱技术的第二代56英寸宽MBUX车机，公司为梅赛德斯提供了从开发到数据中心的完整技术堆栈，与梅赛德斯奔驰的智能座舱项目将有望贡献数十亿美元收入。

此外，自动驾驶方面，蔚来、理想、小鹏、上汽新能源等电车企业均将与英伟达合作开发自动驾驶。

目标价650美元，维持买入评级：由于加密货币的价格上涨及疫情加速消费者对计算机的更新需求，公司的游戏显卡销售情况超出我们的预期。

我们采用DCF法对公司进行估值，取WACC为9%，永续增长率3%，得出650美元的目标价，较现价有的22.26%上涨空间，维持买入评级。

风险因素：芯片市场竞争风险、机器学习的技术路线改变、PC游戏市场增长放缓、自动驾驶系统竞争风险。