兴业证券-中资美元债跟踪笔记（二十一）：美债“逆风”时刻下的市场调整-210320

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一、中资美元债一级市场：2月中资美元债发行量大幅回落与前月相比，2月中资美元债发行量有较大幅度的回落。

从行业分布来看，金融服务、房地产、零售-非必需消费品位于前三。

从具体行业来看，房地产共有9只中资美元债发行，分属于9个发行主体，规模31.35亿美元，环比有所下降。

银行业发行3只中资美元债；城投平台共发行3只美元债，环比有所下降。

二、中资美元债二级市场：美债调整下的市场波动2月，美债收益率陡然攀升，背后是经济复苏预期强化和通胀升温的影响。

1月份以来，大宗商品价格快速上行，美国10年期国债收益率开始大幅攀升，2月份也继续着上行的趋势。

一方面，美国、英国每日新增新冠肺炎确诊病例明显减少，全球主要国家疫苗接种计划有序推进；此外2月美国众议院通过1.9万亿美元刺激方案，市场预期大规模经济刺激政策将落地。

众多利好之下全球经济向好的预期大幅提升。

投资方面的数据来看，美国、欧元区和日本制造业PMI指数分别较上月上涨3.58、5.66、3.21个百分点，反映海外生产制造继续恢复，也反映着复苏之路的进展。

另一方面，货币政策方面美联储定调宽松，鲍威尔表态鸽派，但市场对于加息的预期有所提升，边际上的不确定扩大了波动范围。

原油价格的上行也进一步推高通胀预期，这个问题持续的对债市产生利空的影响。

2月亚洲美元债市场回报率整体向下。

各亚洲国家美元债总指数回报率环比表现差异化，整体向下。

从不同等级板块来看，2月份亚洲各国投资级指数均环比下行，其中印尼投资级美元债指数回报率由1月的-0.12%下降至-3.39%，下降幅度最为显著。

三、兴证中资美元债跟踪指标：2月中资美元债收益率表现分化。

分版块看，中资美元债整体收益率指数上行0.21%，投资级债券收益率下行0.20%，高收益债券收益率上行1.47%。

具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）收益率表现分化。

具体来看，城投中资美元债收益率指数小幅下行0.12%，银行中资美元债收益率指数小幅下行0.15%，房地产中资美元债收益率指数上行2.38%。

2月境内外利差主要在投资级和高收益方面呈现差异化。

投资级信用利差方面，境内利差较上月环比收窄0.69bp，而境外信用利差收窄17.35bp；高收益债利差方面，境内利差较上月环比走阔2.31bp，境外信用利差较上月走阔249.06bp。

四、当月活跃券及活跃主体跟踪：市场关注热度聚集地产。

2月热度排名前15的中资美元债发行企业中房企占很大部分，此外金融服务、化工产品和零售等也是市场热度较高的行业。

而从活跃券表现来看，2月中资美元债活跃券的估值收益率超七成下行。

其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，无评级活跃债券的估值波动相对较大。

而在各行业之中，房企债的波动幅度显著且个体分化更大。

风险提示：全球经济趋势、美国货币政策、国内行业政策的不确定性。