第一上海-日清食品-1475.HK-中国业务发展进一步巩固，成为公司未来业绩拓展主要动力-210322

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2020年净利润同比增长20.3%,业务增长符合预期:2020年全年,日清食品共录得收入及归母净利润为别为35.2/3.0亿港元，与去年同期相比增长14.0%/20.3%,其中香港及海外市场收入增长9.1%,中国大陆市场增长17.5%,主因2020年疫情持续反复,使得公司2020年各业务市场的即食面及冷冻食品业务需求激增。

中国地区2021年预计双位数以上销售增长，持续为公司未来业务增长提供主要动力:2020年香港及海外地区民众生活以减少社区接触为主,因消费者在家囤积日用品等需求导致同期超级市场零售额大幅增长9.7%,公司作为方便食品市场领导者尤为受益于这种行为变化。

再加上消费者形成了一定的方便食品饮食习惯，我们预计2021年公司于香港及海外市场销售业绩将维持与2020年平稳的趋势。

中国大陆地区方面，2020年公司共计录得收入21.0亿港元，占公司总收入的59.7%，公司目前已连续三年收入于中国大陆市场获得双位数以.上的增速(人民币)。

受益于公司不断强化品牌在中国的宣传，两大高端方便面品牌合味道及出前一丁在中国大陆均取得优异表现。

产品研发上，期内合味道与热门日本动漫进行合作广告，不断开发创新产品，并于2020年11月推出四款拉王拉面新口味产品，公司高端面系列影响力在消费市场持续获得发酵。

，上海新合营分销业务于2020年4月开始运营,为公司销售增长中国业务拓展作出巨大贡献，华东地区业务基础得到进一一步巩固。

目前，公司正继续致力于地区扩张发展，并对华西及华北地区作出进--步投资，未来有望进一一步扩大其业务覆盖范围，再加上受益于消费市场中的高端面结构持续获得升级，我们预计公司2021年在中国大陆的销售将维持双位数以上增长。

下调目标价至7.38港元，维持买入评级:综上所述，我们预计公司将保持良好的业绩增长趋势，但目前受市场棕榈油及面粉等大宗物料,成本价格持续上涨趋势或将对公司未来盈利增长形成--定压力，不确定因素提升，故下调公司目标价至7.38港元，相当于2022年盈利预测的22.0倍市盈率，维持买入评级。

重要风险:1)大宗物料成本价格上涨超出预期;2)大陆市场竞争加剧，以及3)香港市场对居家食品需求量下降大于预期。