光大证券-《人口峭壁》第一篇：出生率下滑无法逆转，90后直面人口峭壁-210322

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事件：2月8日，公安部发布《2020年全国姓名报告》，新生儿户籍登记人数为1179万人，较2019年下降近15%。

民政部部长李纪恒也曾表示，我国总和生育率已跌破警戒线。

我国人口拐点何时到来？劳动力群体何时达到峰值？哪代人口直面人口峭壁？少子化能否逆转，老龄化进程何时加速？核心观点：疫情冲击、二胎政策效应减弱，导致2020年出生率加速下滑，不必过度解读。

2020年新生儿数量大幅下降，主因疫情抑制民众短期生育意愿、二胎政策效应边际减弱。

中国的出生率在次贷危机时也出现了大幅下滑，从2008年的12.14‰下降到2009年11.95‰，但2012年又恢复到12‰以上。

出生率本身在各年份中存在波动，不需要过度解读。

总人口将在2026年达到峰值，提前于人口规划四年。

我们参考联合国对于生育率的假设，使用队列要素法预测我国的人口结构变动趋势。

在中性情景下，我国人口会在2026年达到峰值14.19亿人，提前于2017年国务院发布的人口规划中提到的，中国将在2030年达到峰值14.5亿人。

青壮年劳动力峰值已过，人口结构从纺锤形演化为金字塔形。

建国后出现了两波婴儿潮：20世纪60年代的“建国一代”，及1985至1997年的“建国二代”。

两代婴儿潮，推动劳动力规模在2010年前后达到峰值，成就了中国劳动密集型产业的快速发展，以及房地产长期牛市。

向前看，未来十年，40岁至60岁阶段人口构成了中国的主要劳动力群体，而30-40岁人口规模则持续下滑，劳动力年龄结构逐步从纺锤形演化为金字塔形。

90后直面人口峭壁，00后劳动力塌陷。

由于2000年前后新生儿规模出现塌陷，导致未来十年，20-30岁人口快速下滑，下滑速度明显快于30-40岁人口。

这也意味着，90后身后，将出现青年劳动力规模的塌陷，这代人口将直面“人口峭壁”，养老问题凸显。

30岁以下人口占比快速下滑，也会引导消费结构切换，单身公寓、刚需住房等消费支出占比会逐步降低，改善型住房、医疗、度假、养老支出等消费支出占比上升。

适龄生育女性规模下降，新生儿规模下滑难以逆转。

新生儿数量的下滑，一方面是来自于年轻人生育欲望减弱；另一方面，是源自于适龄生育女性（20岁到45岁）的总规模持续下滑，以及结婚率的下降，降低了生育的总基数。

因此，仅提高生育率，难以逆转新生儿规模的下滑趋势。

2022年我国进入中度老龄化，2035年进入重度老龄化。

2022年，中国60岁以上老人2.88亿人，占全部人口20.4%，进入中度老龄化社会。

2035年，中国60岁以上老年人约占30%，进入重度老龄化社会。

2046年，中国60岁以上老年人约占35%，进入深度老龄化社会。