光大证券-城投债信用分析报告：哪些区域的城投债预算收入比及政府债务率更低-211121

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城投债预算收入比的测算我们对城投债预算收入比的测算基于公式：城投债预算收入比=区域内城投债余额/区域内一般公共预算收入。

从省级区域来看，内蒙古、辽宁及海南城投债预算收入比最小，均小于20%，分别为12.40%、16.48%、16.49%。

总体来看，我国北部地区城投债预算收入比小于我国南部地区。

从地市级区域来看，全国拥有存量城投债的地市级区域中，共有117个区域城投债预算收入比小于50%，主要分布于辽宁省、广东省、云南省和河北省。

从区县级区域来看，全国拥有存量城投债的区县级区域中，共有198个区域城投债预算收入比小于50%，主要分布在山东省、安徽省、广东省、河南省、江苏省、江西省和辽宁省。

我们共筛选出城投债预算收入比小于50%的地市级区域内的AA+及以上地市级城投公司56家，城投债预算收入比小于20%的区县级区域内的AA+及以上区县级城投公司32家，共计88家城投公司。

地方政务债务率的测算我们对地方政府债务率的测算基于公式：地方政府债务率=地方政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）。

从省级区域来看，上海市、广东省、北京市、浙江省和江苏省地方政府债务率最小，均小于100%。

总体来看，我国北部地区地方政府债务率高于南部地区。

从地市级区域来看，全国共有62个地市级区域地方政府债务率小于100%，主要分布于上海市、江苏省、浙江省和广东省。

从区县级区域来看，全国共有596个区域地方政府债务率小于100%，主要分布在山东省、浙江省、江苏省、河北省、广东省和河南省。

我们共筛选出地方政府债务率小于100%的地市级区域内AA+及以上地市级城投公司200家，地方政府债务率小于20%的区县级区域内AA+及以上区县级城投公司250家，共计450家城投公司。

城投公司综合筛选根据上述2项标准（区域内城投债预算收入比小于50%、区域内地方政府债务率小于100%），我们筛选出36家同时符合2项标准的AA+及以上级城投公司。

其中，地市级城投公司20家，区县级城投公司16家；评级为AAA的城投公司8家，评级为AA+的城投公司28家。

风险提示关注外部环境的变动，若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力；关注自身资质较弱的城投公司，需警惕其经营能力下滑导致的偿债风险。