南华期货-股指期货周报：期指升贴水变化，暗含反弹契机-210322

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一、本周行情展望上周，IF和IH继续大幅下挫，IC跌幅有限。

海外市场波动剧烈，但并未出现大幅上涨或下跌。

虽然上周公布的2月中国经济数据向好,且3月美联储议息会议的基调略超市场预期的鸽派，但是这些都未能改善A股市场情绪。

3月18号晚间，美国10年期国债收益率创下14个月新高，收于1.7%上方，美股全线跳水，而A股周五也大幅低开。

此外,上周五午时备受关注的中美高层战略对话正式开始,出于对谈话结果的担忧，A股午后跌幅扩大，市场情绪越发谨慎。

整体而言，上周A股虽有反弹，但市场情绪十分谨慎。

周末发生的三件大事，需要我们关注。

首先，中美高层战略对话正式结束，从对话结束后的采访来看,我们认为此次对话对行情的影响偏中性，暂时并未有超预期的状况发生。

其次，美联储在上周五晚间宣布疫情期间推出的补充杠杆率(SLR)的减免措施将于3月31日到期，受此消息影响，10年期美债收益率--度大涨，但随后回落。

不少分析师认为SLR的退出可能会加剧美债利率上行的压力，但也有反方观点认为近期美债利率的加速上行可能正是因为机构预期到了SLR会退出，提前采取了行动。

这两个观点下的后续美债利率走势是不同的:在第一个观点下，美债利率大概率加速上行，而在第二个观点下，美债利率近期加速上涨的势头大概率会出现缓和。

我们认为，美债收益率的.上行可能是有SLR退出预期的影响在，但是市场对经济复苏和通胀预期的抬头，可能会是更重要的因素。

后续，我们可以通过观察10年期美债的收益率波动状况来进-步确认究竟是哪--个因素在主导。

但不管怎么说，美债利率拐头已成定局，上升速度或快或慢，都改变不了对A股的影响从此前的正面转为消极。

易会满在中国发展高层论坛圆桌会.上发表主旨演讲,讲话中回应了近期市场的几个热点问题,例如市场关注美债收益率超过LPR,例如近期媒体报道的IPO实质性收紧等话题。

易主席的回应仍以长期中国资本市场积极向好为导向,同时他讲话中也提到了目前A股市场杠杆风险总体可控。

整体而言，这次的演讲更像是--贯以来的政策吹风，对目前的行情来说偏积极和友好。

总的来说，上周股指的表现符合我们对趋势逆转的判断，同时,基本面也并未发生太多的变化，因此，我们认为接下来市场短期的演绎更多以自身情绪的波动为主。

有趣的是，在上周五股指的大幅下跌后,我们发现IF的升贴水率已经接近过往两年(除了疫情冲击外)的低点，类似2019年5月底和2020年的二季度。

这两个时间段是市场情绪冷却比较到位的时候，因此，我们有理由怀疑，IF在当前点位上继续大幅下探的概率偏小。

结合上文提到的三个事件，我们认为短期内市场的恐慌担忧情绪已经得到了较为充足的释放,政策面的态度中性偏友好，除非美债利率超预期加速上涨，否则市场情绪大概率会有所缓和，IF存在反弹的概率。

IH和IF的同步性比较高，而IC的升贴水率变化并不明显。

因此，我们认为后续IC大概率继续维持区间宽幅震荡。

本周重点关注盘面的结构变化，以及盘面对美债收益率波动的反馈，以进一步确认短期内股指运行的核心因素是否发生变化。

策略上，我们依然推荐逢高做空期指为主，标的以IF和H优先。

如果IF和H后续出现反弹的话，会给我们提供更好的建仓点位。

同时，需要注意的是，虽然我们预期IF会出现反弹，但是在大趋势逆转的背景下，参与反弹的盈亏比略差，希望投资者引起注意。