第一上海-紫金矿业-2899.HK-全年业绩符合预期，看好公司多个重点项目进入收获期-210323

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业绩符合预期：截至2020年12月31日，公司实现总收入1715亿元人民币，同比增长26%；实现归母净利润65.09亿元人民币，同比增长51.93%；基本每股收益0.25元人民币/股，全年拟派息0.12元人民币/股。

第四季度收入录得411亿元人民币，同比增长19.1%；单季归母净利润19.37亿元人民币，同比增长51.5%。

矿产金属平均售价提升，矿铜产量年比增长22.6%：收入及利润的增长主要受益于公司主要经营金属量价齐升，2020年矿产金及矿产铜平均售价分别同比增长23%及5%至364.98元/克及37316元/吨，矿产铜产量同比提升22%至45.3万吨。

尽管受到波格拉金矿采矿权受阻停产的影响，2020年公司矿产金产量仍录得40.5吨，与2019年持平。

多个重点项目即将投产，产量增速加快：根据公司目前在建项目进度，预计2021年公司将迎来多个重点项目投产。

Timok铜金矿上带矿预计将于二季度投产，投产后预计年均产铜9.14万吨，产金2.5吨。

武里蒂卡金矿技改扩建将于今年完成，达产后年产金增加到9.1吨。

卡莫阿铜矿1期预计将于三季度投产，满产后年产铜最高可达40万吨。

此外，奥罗拉金矿、武里蒂卡金矿、巨龙铜矿一期、陇南金矿和紫金波尔铜矿的技改扩建也将在今年陆续落地，投产后预计为公司带来超过10吨金、10万吨铜新增产量。

考虑到公司现有项目改扩建及待释放产能，我们分别提升2021/2022年矿产金产量预测至55/70吨，矿产铜产量预测至57/83万吨。

五年规划发布，看好长期发展：公司此前公布5-10年计划，有望成为全球前三至五大公司。

通过自主勘查、技改扩产及外延并购多管齐下，预计2025年公司矿产金产量可达到80-90吨，矿产铜产量可达到100-110万吨，看好公司长期发展。

提升目标价至13.62港币，维持买入评级：我们分别提高21/22/23年收入预测至2043亿/2240亿/2389亿元人民币；提高归母净利润预测至116亿/162亿/188亿元人民币，提升未来12个月目标价13.62港元，对应2021年26倍PE，维持买入评级。

主要风险：金、铜价格大幅波动，公司项目建设进度不及预期，外延并购不及预期。