第一上海-新奥能源-2688.HK-利润符合预期，看好核心燃气业务增速恢复-210324

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全年业绩公布:2020全年公司录得总收入716.17亿元人民币，同比增长2.04%;录得股东应占溢利62.78亿元人民币，同比增长10.7%;录得核心利润62.37亿元，同比增长18.2%，符合公司指引及市场预期;每股盈利5.59元，全年拟派股息2.42港元/股，其中包含特别股息0.32港元/股。

期内，公司经营受到疫情拖累，燃气需求增速放缓，接驳工程遭遇部分时间停工导致工程安装全年收入录得7%倒退至64.4亿元人民币，但燃气零售及泛能业务收入仍录得正增长，抵消部分负面影响。

零售气价下降但价差仍有增长:2020全年，天然气零售量同比增长10.2%至219.53亿立方米，但平均气价同比微降0.35元/方至2.79元/方，使零售业务收入仅小幅增长1.2%至405亿元。

售气量中工商业用户销气量168.8亿立方米，同比增长13.5%，占总零售气量的77%，销气结构不断优化。

价差方面，公司利用自身资源及现货LNG价格优势，全年共进口LNG195万吨有效降低成本，平均售气价差录得0.60元/立方米，同比提升0.01元/立方米。

接驳业务有望在今年恢复:公司2020年共开发229万家庭用户，同比小幅下降。

因为老房接驳改造工程受疫情影响更大，公司加大新房开发力度，年内新开发用户中新房占比由67%提升至74%。

每户平均工程安装费为人民币2,492元，与过往两年相似。

截至2020年底，公司已累计开发2,321万家庭用户，平均管道燃气气化率由2019年的60.4%上升至62.0%。

2021年公司预计将恢复新接驳用户数量至240万户。

泛能业务保持快速发展:年内共有21个泛能项目完成建设并投入运营，累计已投运项目达119个，全年销售冷、热、电等综合能源共120亿千瓦时，同比增长76%，带动泛能业务收入录得50亿元，同比增长83%。

预计2021年至少仍有20个项目将投入运营，看好未来泛能业务保持增长。

提升目标价至149.00港元，维持买入评级:考虑到公司售气量增速有望在2021年重新恢复，核心业务优势仍明显，我们调整20/21/22财年公司收入预测至861亿/1021亿/1,156亿元人民币，调整净利润预测至73亿/84亿/95亿元人民币。

提升未来12个月目标价至149港元，相当于2021年20倍PE，维持买入评级。