第一上海-国泰君安国际-1788.HK-投资收益大幅增长，财富管理转型加速-210325

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全年业绩发布：2020全年，集团录得总收入48.78亿港元，同比上升15%；录得股东应占溢利15.63亿港元，同比上升75%；ROE11.8%，同比增长3.7个百分点.；每股基本盈利16.9港仙，全年共拟派息8.5港仙，股息支付比例52%。

收入与利润均创历史新高，主要得益于金融产品、做市及投资收益大幅增长，以及受惠于减值拨备及融资成本同比下降，集团总成本同比下降6%。

2020年集团拨备减值3.6亿港元，与2019年9.1亿港元相比减少60%。

经纪佣金增速较快，投行业务下滑：年内，经纪业务录得收入6.49亿港元，同比增长22%；其中证券交易经纪佣金同比增长23%至5.55亿港元，若撇除客户参与股票配售影响，经纪佣金收入同比增长45%，与同期香港市场交易量增速同步。

2020年集团在港交所排名上涨10位，市占率持续增长。

年内，路演安排、发债意愿及发债进度皆受到疫情影响，投行业务收入整体下滑27%至5.92亿港元，其中ECM业务收入同比减少38%至0.85亿港元，DCM业务收入同比减少22%至4.62亿港元。

做市及投资收益大幅上涨，集团资产大幅扩充：期内，金融产品、做市及投资收入录得24.7亿港元，同比增长42%。

集团抓住股票市场机遇将投资品类从债权投资调整至权益投资，由上半年亏损转为全年录得收益7.5亿港元。

年内，公司扩充资产规模约250亿港元，其中金融资产上升106亿至315亿港元，代客持有金融产品上升13亿港元至395亿港元，保证金规模上升75亿至187亿港元。

财富管理平台完成整合，托管规模持续扩大：集团已完成对财富管理与零售经纪的内部战略整合，目前财富管理平台提供包括投顾、私人客户理财、结构性金融衍生产品等综合业务，投资组合包含权益、固收、衍生品、外汇、期货等多种类产品。

截至2020年底，集团财富管理客户托管资产规模达到288亿港元，同比扩大94亿港元。

公司未来将继续发力转型成为一家综合型金融服务商。

提升目标价至1.67港元，维持买入评级：考虑到集团扩表后资金实力增厚可以更好抵抗市场风险，我们提升集团2021/2022年收入预测至56.6亿/61.0亿港元，净利润为19.4亿/21.8亿港元，提升公司未来12个月目标价至1.67港元，对应2021年8倍P/E，0.96倍P/B，维持买入评级。