第一上海-民生教育-1569.HK-高校业务稳中有升，在线业务蓬勃发展-210326

《第一上海-民生教育-1569.HK-高校业务稳中有升，在线业务蓬勃发展-210326（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一上海-民生教育-1569.HK-高校业务稳中有升，在线业务蓬勃发展-210326（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩实现稳定增长，转设补偿费用拖累净利润：截至2020年12月31日，民生教育实现收益11.07亿元，同比增加10.1%；实现毛利3.07亿元，同比增加0.1%。

毛利率由去年同期的约51.3%微跌至约51.2%，在需退还住宿费约2100万元的情况下保持稳定；实现归母净利润1.31亿元，经调整净溢利4.32亿元，同比增长12%（调整项主要为云南大学滇池学院转设补偿费用2.32亿元）。

公司按2020年净利润30%派发末期股息，每股派息1.07港仙（人民币0.90分）。

内生增长健康持续，两校转设持续推进：公司旗下学校在校学生总数为9.3万人，同比增长12%，公司旗下学校的本科在校生人数为5.6万人，占公司校园教育在校生人数的60.7%。

云南大学滇池学院与2020年9月达成转设协议，并于2020年12月获教育部公示，分四期共支付2.8亿元管理费及分手费；重庆工商大学派斯学院于2020年5月达成转设协议，获当地政府同意，上报教育部批准，支付管理费及分手费总计4500万元。

在线教育发展迅速，协同效应逐步释放：公司旗下四大在线品牌均取得较大进步，民生在线目前注册学历教育学生人数13.3万人，较去年同比增长；奥鹏教育目前注册的在线学历教育学生人数104.4万人，旗下慕课网累计用户已达到2056万人；都学课堂/MBACHINA新增用户42.8万人，累计用户达到207.7万人；汉语水平考试/丝绸之路累计参加考试达到17.9万人次；公司旗下的在线教育部分顺利实现并表后，将在2021年为集团增加收入约人民币10亿元。

目标价2.00港元，维持买入评级：公司作为民办高等教育集团，率先布局在线教育领域，有望实现双轮驱动协同发展。

我们预测FY21财年、FY22财年归属股东净利润为6.02亿元、6.78亿元人民币，对应PE倍数为7.8x/7.0x，维持目标为2.00港元，与最近收市价有50.4%的涨幅。