第一上海-腾讯控股-0700.HK-全年业绩稳健，游戏热情不减录得强劲增长-210326

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2020Q4及全年业绩超市场预期：2020Q4公司录得收入1337亿元人民币，同比增长26%，得益于多个板块的同时带动。

归母净利润录得593亿元人民币，同比增长175%。

扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的NonGAAP归母净利润录得332亿元人民币，同比增长30%。

2020年公司全年收入为4821亿元人民币，同比增长28%。

NonGAAP净利润为1227亿元，同比增长30%。

Q4游戏受季节性因素影响:2020Q4游戏业务录得收入391亿元人民币，同比增长29%。

增速贡献依然来自于手游业务。

手游包括和不包括社交收入的增速分别为39%和51%。

根据公司披露的资料，截至Q4的递延收入总额为895亿元人民币，较Q3的927亿元人民币环比有所下滑。

主要因为季节性因素、2020年上半年居家办公导致游戏收入更高、以及2021年春节较晚所导致。

微信广告优势持续：Q4广告业务录得247亿元人民币，同比增长22%。

本季度的广告增长除了微信带动外，还包括来自于腾讯视频和QQ音乐，以及合并易车广告收入的贡献。

社交广告同比增长25%至204亿元人民币。

媒体广告收入录得43亿元人民币，同比增长8%。

视频号专注用户与创作者使用体验：视频号未来增长主要围绕吸引更多视频创作者的加入，从而生产更多内容吸引用户观看，造成良性循环驱动生态成长。

目前视频号已经拥有不少优质内容创作者加入，多来自于公众号的文章作者开始制作视频。

在视频号中，创作者可以获得更多私域流量。

同时微信本身的特性使得视频号与公众号之间亦有更好的连接特性。

目前公司专注于打造生态与用户体验，预计货币化进度会相对较慢。

上调目标价为800港元，维持买入评级：综合分析，尽管2020年受到疫情影响，但得益于数字内容和游戏的优质表现，公司整体业绩仍然稳扎稳打。

面对近期市场波动，我们相应下调云业务的估值倍数。

持股公司估值采用公司披露的截至2020年内12于31日的市值数据，并作0.8的折扣系数。

收入和经营利润预测采用2021年的预测数据，计算得出目标价为800港元，较上一收盘价有32%的上升空间，维持买入评级。