第一上海-海通国际-0665.HK-下半年业绩改善，投资收益大幅上升，投行业务表现亮眼-210326

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2020全年业绩发布：公司2020全年实现收入83.3亿港元，同比微增1%；实现股东应占溢利19.3亿港元，同比上升25%；每股基本盈利32.97港仙，全年拟每股派息16.1港仙，派息比例50%。

公司2020下半年收入及利润均录得环比大幅改善，实现收入48.05亿港元，同比提升16%；股东应占溢利14.1亿港元，同比提升176%。

公司实行谨慎的拨备策略，全年共减值计提9.9亿港元，拨备覆盖率达到80%。

公司杠杆率从5.17倍下降至4.45倍，财务成本及经营成本分别同比下降31%及15%，使得总成本同比下降14%，总成本率由69%下降至59%，成本管控能力持续改善。

投行业务表现优异，财富管理资管规模接近翻倍：尽管受疫情影响，公司投行业务依旧亮眼，全年完成51个IPO项目，按数量排名市场第一，市占率35%，其中保荐项目13单，排名市场第二。

全年完成超过210个债券发行项目，在中资地产美元债券发行市占率超过50%。

期内，企业融资收入实现19.19亿港元，同比增长26%，占总收入比提升4pp至23%。

年内，公司继续推进财富管理发展，资产规模扩大至4774亿港元，其中超高净值客户资产规模4179亿港元，同比增加126%。

但因为利息收入减少，财富管理业务录得收入19.94亿港元，同比微降4%。

投资收益大幅增长，机构业务表现稍逊：年内，公司投资收入录得18.44亿港元，同比增长86%，主要得益于公司积极抓住市场机遇，在底层资产为股票类的投资产品上实现可观的回报率。

公司实现机构业务收入22亿港元，同比降低34%，主要因为同期公司给予客户的融资规模同比降低21%使得利息收入同比减少37%，以及FICC资产规模减少使得此部分投资收益相应减少导致。

同时，公司主动减少交易性金融资产规模，降低业绩受市场波动带来的风险。

维持目标价至3.00港元，买入评级：我们提升公司2021/2022年收入预测至90.8亿/96.4亿港元，提升净利润预测至27.5/30.0亿港元，维持未来12个月目标价3.00港元，对应2021年0.6倍PB，6倍PE，维持买入评级。