第一上海-中国科培-1890.HK-全年业绩增长稳健，哈尔滨石油学院预计Q2并表-210331

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全年业绩实现稳健增长，全年实现收入8.67亿元：截止至2020年12月31日，公司实现收益8.67亿元人民币，同比增长21.4%；毛利6.06亿元，同比增长25.8%，毛利率由去年同期的67.5%升至69.9%；母公司拥有人应占溢利5.64亿元，同比增长23.8%；经调整净利润6.08亿元，同比增长35.3%；每股盈利0.28元；宣派末期股息0.12港币，派息率约为32.4%。

在校生人数快速扩张，成人教育业务进展迅猛:公司旗下共有广东理工学院、肇庆学校以及哈尔滨石油学院。

于2020年12月31日，公司旗下学校总人数为92,264名，较2019年12月31日增加60%，实现高速增长。

在校生人数的快速增长主要得益于：1）校内外成人教育业务增长迅猛，总人数同比增长92%至37,859人。

2)收购哈尔滨石油学院所增加的10,674名学生规模。

3）广东理工学院专升本名额大幅增加带动本科学生+22.8%至29,262人，维持稳健增长。

哈尔滨石油学院业绩出色，彰显公司投后管理能力:哈尔滨石油学院全年营业收入同比+11%至1.72亿元；净利润同比+33%至0.91亿元；净利润率同比+900BPS至53%；净现金+100%至1.47亿元；各项数据均向广东理工学院快速追赶，印证其突出的投后管理能力，学校今年新增校外成人课程及考证培训服务并且顺利通过教育部本科评估，有望在明年增加本科学额，开设专升本课程，带动学校人数持续增长。

假设哈尔滨石油学院2020年实现并表，则模拟报表中收入同比+45.5%至10.4亿元，毛利同比+50%至7.23亿元，核心净利润同比+35.4%至6.08亿元。

目标价8.32港元，维持买入评级：哈尔滨石油学院于2020年3月被公司托管，预计将于2021年Q2完成并表，公司首单并购公司顺利落袋。

旗下的淮北理工学院正积极筹备脱钩后的首届招生，目前已获得1,500个专升本，省内最多，新校区预计将于2021年秋季顺利投入运营，带动公司持续稳步发展。

我们维持公司的目标价至8.32港元，对应2021/2022年的预测PE分别为18.2x和15.2x，与最近收市价有52.9%的涨幅。