兴业证券-利率回顾：多空相持，长端窄幅震荡-210403

《兴业证券-利率回顾：多空相持，长端窄幅震荡-210403（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-利率回顾：多空相持，长端窄幅震荡-210403（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

资金面：平稳跨季。

本周三为月末最后一个交易日，资金面整体保持平稳，全周DR007运行在2.10-2.29%的范围内。

央行延续每日100亿的逆回购投放，每日有100亿逆回购到期，全周无公开市场净投放（净回笼）。

央行“佛系”操作已经持续数周，由于银行间流动性缺口并不大，市场很难从央行对冲操作中窥探到央行态度，四月中的税期可能是观察央行态度的重要窗口。

一级市场：需求较好。

本周发行政金债430亿，地方债617亿，无附息国债发行，由于本周利率债发行量下降且到期量上升，本周利率债净供给出现明显下降。

本周利率债招标情绪较好，3年-7年偏配置的期限参与热度较高，周二的7年国开全场倍数达7.25倍。

当前的利率债供给和机构配置需求之间存在明显缺口，配置力量是导致债市对利空钝化的重要支撑。

二级市场：多头相持，长端利率窄幅震荡。

本周公布了PMI等经济数据，但债市波澜不惊，长端利率全周呈现窄幅震荡格局。

具体而言，周一消息面平静，长端利率先上后下，全天200016小幅下行0.25bp。

周二，全天消息面平静，但下午国债期货突然下跌，收益率大幅上行，可能是提前交易PMI超预期，当天200016上行0.75bp。

周三，PMI显著好于预期，但债市表现为利空出尽，叠加资金面的利好长端利率出现下行，当天200016下行1.75bp。

周四消息面平静，长端全天弱势震荡，当天200016上行0.75bp。

周五受A股大涨影响债市情绪偏弱，当天200016上行0.35bp。

全周十年国债活跃券200016累计下行0.15bp，十年国开活跃券200215累计下行0.6bp。

期限利差：曲线小幅走陡。

本周国债10-1利差走阔3bp至62bp，国开10-1利差走阔2bp至82bp，国债和国开曲线均出现小幅走陡。

本周资金面平稳跨季，导致短端利率有所下行，同时长端震荡走平，曲线呈现牛陡态势。

当前债市可能在等待央行给出更清晰的方向指引，债市对基本面的利空钝化，而货币政策方面又看不清央行真实态度。

当前点位对多空双方而言可能是一个赔率中性、赢率中性的环境，导致债市交易缺少主线，曲线形态也相对平稳。

风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期。