太平洋证券-文献精读系列：组合分散化的几点启示-210405

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改善失效的分散化：理想的投资是既能享受市场上涨红利又能经受市场大跌考验，以资产配置视角解读：上行要集中投资、下行要分散投资。

但现实却不尽人意，特别是市场崩盘会催生传染性恐慌抛售并造成资产间相关性激增，分散化恰恰在最需要的时候消失不见。

投资者可以考虑使用全面优化法来应对下行环境中分散化失效，相较于均值-方差优化能明显改善非对称相关的问题。

过度分散化的代价：投资界常说：分散化是唯一免费的午餐（Diversificationistheonlyfreelunch）。

然而，分散化存在不可忽视的成本，高额的管理费用可能会严重侵蚀分散化带来的收益。

通过计算每类资产的费后配置alpha，会发现资产间的相对吸引力出现明显改变。

由此，建议投资者在分散化配置的决策过程中考虑费率带来的影响。

基于宏观因子的分散化配置：从宏观风险角度看，60/40股债组合对“经济增长”存在过高的风险暴露。

为了分散宏观风险，先使用简单直观的方式定义增长类、通胀类、防御类的资产，再构建相应的宏观因子模拟组合。

对60/40股债组合叠加不同的宏观风险对冲组合后，发现组合的风险暴露更均衡且历史表现有一定提升。

当我们无法准确预测宏观经济环境时，采用分散化宏观风险配置是更明智的选择。

风险提示：报告内容均来自公开文献资料，存在数据偏差、模型失效的风险。