中证鹏元-专题研究：今年城投债信用风险如何看？-210401

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主要内容：1、今年城投债到期只数6322只，规模39714.52亿元，分别比2020年上升49.00%和62.58%，处于近年来高点，城投债到期偿还压力较大。

地域上到期城投债以江苏居首，其次为天津，浙江居第三位。

从行政区域来看，城投债到期规模呈现逐级递增态势，信用风险总体可控。

到期城投债中低评级主体较少，高评级占据了主体地位。

去年以来主体级别发生过调整的发行人共97家，有92家出现上调，有5家出现下调，有119只债券债项级别发生过调整，有819只为担保债券，占比12.95%。

2、近年来城投债只出现过技术性违约，但刚性兑付也日益面临被打破的边缘。

对于城投债违约风险，有以下几点值得关注：（1）信仰难永恒，关注刚性兑付是否会打破；（2）城投有别，关注“真假”城投；（3）违约有先兆，关注高债务风险地区和风险已暴露城投。

3、展望今年城投债信用风险状况，一是，由于有政府信用的加持，短期内城投债违约风险难以出现大规模暴露，不过今年城投债级别调整风险将会大于违约风险。

二是，政府降杠杆将会增加城投债信用风险。

三是，由于地方经济财政实力的分化，区域间城投债信用风险也将继续分化。

边缘化城投企业风险更高，需要对其资产质量、现金流创造能力和偿债能力进行深入评估。

由于近年来地方政府加快投融资平台转型，城投公司间资产整合的情况频繁出现，需要对优质资产被政府划转、平台地位下降、政府支持意愿下降的城投公司信用风险予以关注和警惕。