光大证券-2021年3月实体经济数据点评：基建如期发力，制造业强复苏可期-210416

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事件：2021年4月16日，国家统计局公布2021年3月实体经济数据，GDP单季度同比增速18.3%，预期18.4%；生产单月同比增速14.1%，预期17.6%；固投累计同比增速25.6%，预期25.1%；社零单月同比增速34.2%，预期28.4%。

核心观点：3月经济的环比动能相对于2月继续提升，基建投资大超预期，验证了我们在两会点评、1-2月实体经济点评、3月PMI点评里多次强调的观点。

3月社零也在快速恢复，房地产投资维持高位，制造业投资有所回升。

整体来看，一季度经济复苏态势良好，GDP增速18.3%，与我们春季策略中预判的18.1%非常接近。

二季度，经济继续强复苏，制造业强复苏可期。

向前看，出口的动能会受到海外供需缺口，和海外经济复苏补库的双重支撑，拉动企业利润改善。

价格、融资、PMI、进口，多项领先指标，均指向制造投资景气度在持续回升。

基建增速也有望随着2021年提前批专项债开始下发，继续反弹。

消费的动能也在快速复苏，多个因素共同支撑经济继续推进复苏进程。

投资略超预期，基建大幅反弹，制造业开始回升。

3月固投略超预期，以2019年为基期，基建、房地产、制造业3月单月增速分别为11.9%、16%、-0.7%，较1-2月提高了13个、5.3个及0.3个百分点。

基建以交通运输业的反弹最为强劲，传统“铁公基”发力。

制造业投资复苏相对较弱，但向前看，我们坚定看好制造业复苏进程。

海外供需缺口和海外补库将继续支撑出口，拉动企业财务状况改善，修复利润。

技改也将引领高技术制造业持续复苏。

从3月的价格、融资、进口、PMI多项数据来看，均在指向制造业复苏进程持续推进。

房地产增速韧性较强，依然维持高位。

消费大超预期，可选、必选、汽车消费均在复苏3月社零超市场预期，3月单月相对2019年同期增长13%，相对于1-2月的6.4%大幅提升，表现也好于2020年全年。

汽车，饮料、化妆品、日用品、通讯及办公等可选消费品，及食品、日用品等必选消费品都在提振，表明随着疫情冲击减弱，消费需求及饮食需求在快速释放。

生产：略微下滑，依然处于历史高位生产略不及预期，3月单月相对于2019年同期增长12.8%，相对于1-2月的16.9%有所下行，但是依然处于历史较高水平，也高于2020年全年表现。

其中，制造业增速相对1-2月下滑较大，主要因为企业在节后提前开工赶出口订单，推高了1-2月的增速基数。