兴业证券-可转债研究：东财、杭银集中上市如何参与？-210422

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事件：4月23日，东财转3（158亿元）、杭银转债（150亿元）、洋丰转债（10亿元）、中钢转债（9.6亿元）、九典转债（2.7亿元）、万讯转债（2.46亿元）六只转债集中上市，上市转债总金额达到333亿元，无论是规模、数量、还是资质，都是转债历史上少有的情况。

上市转债的资质优良。

东财转3、杭银转债皆为其行业内最优质的品种，在转债市场中也具备稀缺性，原控股股东（或一致行动人）配售股份不高，市场流通盘可能较大。

而新洋丰、盛虹转债等也是目前高景气行业中的优质品种，业绩处于快速释放期；就算资质相对偏弱的中钢、九典近期正股表现均不差，这些高景气、优质品种集中上市，对于存量品种来说存在一定的资金分流风险。

转债市场不弱，定价的核心因素依然在于资质。

如果我们观察4月21日盛虹转债及温氏转债上市情况，盛虹、温氏对于替代品种的影响均比较有限，背后反映的是目前转债市场热度依然较高，承接能力不弱，对新券的定价较为合理。

进一步来看，市场具备明显的特点：a)如我们上周周报描述，转债市场在消灭低价/低资质转债，弱资质新券破发的可能性不大；b）市场定价的核心依然在于资质，对于行业景气度高、资质较好的新券，定位并不低（包括此前上市的盛虹、杭叉、环旭），但对于资质一般的品种（包括近期上市的华自、日丰等）、行业下行的品种（温氏等）并不给予太高溢价。

从转债市场目前的情况来看，预计优质新券上市后，很难给予一个明显的低定位，那么抢筹造成的市场波动可能也可控。

风险提示：新券上市定价低预期、市场波动加剧。