兴业证券-印度风云：病毒变异、疫情防控和黑天鹅-210427

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全球新冠肺炎确诊再创新高，南亚、东南亚成为疫情新“震中”。

2021年4月中旬，全球新冠肺炎新增确诊和新增死亡病例均超过前期高峰。

分洲来看，继第一波（2020年3月海外）、第二波（2020年6月美国）、第三波（2020年10月-2021年1月美国欧洲）之后，本轮疫情的新增确诊主要来自印度。

2021年2月下旬以来，印度检测数和阳性率开始快速增长，3月上旬以来新增确诊及新增死亡爆发式增加。

“双突变”病毒株B.1.617的加速传播、印度医疗体系被击穿（尤其是带呼吸机的ICU病床紧缺），都进一步推动了印度新冠肺炎确诊数和死亡率的快速增长。

如何有效控制疫情：疫苗接种与公共卫生防控同样重要。

从以色列经验来看，疫苗接种并非能立竿见影减缓疫情传播，疫苗接种需要达到一定比例才能形成有效保护屏障，印度距离形成有效的疫苗屏障仍然需要时间。

疫苗屏障形成前，严格防控更关键，爱尔兰的例子最为典型。

从疫苗接种情况来看，爱尔兰接种进度与法国几乎同步，大幅落后于目前欧洲疫苗接种的“领头羊”英国。

但是，爱尔兰的疫情发展明显优于法国，与英国保持一致。

德国的情况类似，疫苗进度与法国同步，但疫情发展也优于法国。

这说明，在疫苗接种推进的同时，严格防控或许更为关键。

虽然疫情再创新高，但当前疫情国家经济活动并未停止。

随着近期印度疫情的反复，东亚、东南亚国家如印度、印尼、马来西亚、泰国等，居民的居家隔离程度出现不同程度的上升；但其工作等经济活动并未因此下降，印尼和马来西亚等国工作强度不降反升，印度工作活动虽回落但仅与2020年3季度相当。

当前新兴市场疫情反复，但发达国家疫情逐渐得到控制，经济活动开始恢复，而从2020年的经验来看，发达国家经济活动的恢复为全球提供了需求来源，新兴市场活动往往与发达国家的需求更为相关，印度等新兴市场可能难以用经济停摆等方式对抗新冠疫情扩散。

关注南亚、东南亚疫情变化，警惕重蹈2010年危机覆辙的风险。

2007年开始的美国次贷危机本质上是金融风险带来经济冲击，2010年美国次贷危机逐渐蔓延到欧债危机，导致了第二波的冲击影响。

而本轮经济本质上是生物风险带来的经济冲击，在发达国家疫情得到阶段性控制之后，当前南亚、东南亚国家成为主要风险点，未来需要密切观察疫情扩散和病毒变异是否会对全球经济带来再次冲击，警惕重蹈2010年覆辙的风险。

风险提示：疫情形势超预期变化；疫苗接种不及预期。