第一上海-中软国际-0354.HK-云智慧业务高速发展，成为公司业务第二增长点-210429

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wI增L健，彰@IT服大g性：2020年公司收入槿嗣141.01|元，同比增L17.1%，增L的主要碜源罂I辗健增L和智慧I盏母咚僭鲩L。

2020年公司毛利率s29.2%，同比下降0.6%，毛利率下降的主要原因是新冠肺炎疫情影上半年_工M度е隆

Q利槿嗣9.48|，同比增L25.3%，得益於期gM用率的下降，Q利率由6.3%提升至6.7%。

得益於~期s短和新I照急忍嵘，IQF_到人民11.5|，同比增L52.8%。

基石I胀ㄟ^服债a品化，打造“w工S”：基石I帐杖108|元，疫情n粝氯匀〉8%的同比增L，增L主要碜杂谌AIT外包I帐杖敕定加持和前10大非A榭舻目焖俪砷L。

公司逐u培育起以平安、v、阿e等榇表的新1|美金e大客羧海同r搭建w精益u造工S，榭籼峁┸wl展的一w化IT服战Q方案。

智慧I崭咚侔l展，I表F未砜善冢2020年智慧IF收入33|元人民牛同比增L62%，占收入的比例提升至23%。

解放全面升檐waI互W平_，聚焦政企滴换D型，打造核心a品能力，覆w全70多城市；a品I赵诮鹑凇⒔煌ā⒘闶邸⒄府及企I等多I域同r取得了快速增L；服I沾蛟熳灾髌放疲公司自研一站式broker平_A夏W和管理平_CloudEasy，成橹管理服帐Top3。

公司cA樵谄、蒙、HMS等高增L的I站上有著全面合作。

在鹘yaIm上的菀约芭cA轼蒙生B深度合作的p重加持下，公司未黼智慧I沼兄明@的成L性。

{整目r至15.10港元，S持I入u：C合分析，中H流水依然保持健，且公司研l能力依f牛我看好公司在智慧I盏纳及其影。

v疫情，公司在盈利能力上依然能虮Ｕ希wF公司的大的I漳芰Γ以及和合作夥伴的定定效。

因此，我上{估值中32倍PE，根2021年Ay盈利得出目r15.10港元，^上一收Pr有70.41%的上升空g，S持I入u。

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