光大证券-20210430政治局会议点评：不疾不徐，轻踩油门，乘势而上-210501

《光大证券-20210430政治局会议点评：不疾不徐，轻踩油门，乘势而上-210501（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-20210430政治局会议点评：不疾不徐，轻踩油门，乘势而上-210501（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：会议首先肯定了一季度经济开局良好，未提及“六稳”、“六保”，未提“稳定宏观杠杆率”，而是提出政策基调要“稳中求进”，宏观政策不急转弯。

经济复苏向上，但政策并未收紧，市场最担忧的杠杆率也并未提及，体现了夯实经济复苏基础、乘势而上，进一步加速经济复苏的政策总基调。

如何理解“稳中有进”政策基调？第一，会议肯定了经济开局良好。

第二，一季度，行业分化加剧，建筑业、批发零售、住宿餐饮、租赁商务增速均在放缓。

第三，受疫情和房地产竣工疲弱影响，一季度制造业投资复苏进程慢于地产和基建。

经济恢复整体向好，但是结构不均衡、基础不稳固的问题依然存在。

因此，政策基调稳中求进，并未提及杠杆率。

更高水平均衡，底气何在，如何实现？政治局会议未提及稳定杠杆，但提到使经济在恢复中达到更高水平均衡。

海外财政强刺激叠加宽松货币政策，经济强复苏，我们也需要提高经济韧性与弹性，与主要经济体齐头并进。

经济稳中求进，运行在合理区间，也是优化经济结构，防范化解经济金融风险，做好重点群体就业，巩固拓展脱贫攻坚等重点工作的有力保障。

货币政策维持稳健，边际微松，固本培元总量上来看，货币政策延续稳健，当前的信贷政策及资金环境大概率将得以延续，边际微松，固本培元。

作为国民经济重点领域的制造业和薄弱环节的小微企业，后续大概率仍将是总量控制下定向支持的重点。

财政政策强调落实落细，支撑基建投资财政政策表述中，不再提及“保持适度支出强度”，而是强调“落实落细”，指向的是今年财政支出力度减弱、节奏后移、精准发力的三个特点。

在当下稳增长压力较小的阶段，财政政策并非强发力重点，为后续跨周期调控预留政策空间。

制造业：投资恢复是经济工作重中之重受到疫情和房地产竣工疲弱影响，一季度制造业投资复苏较慢；高端制造业复苏态势则较为稳定，低端制造业受疫情冲击较为严重，线下服务业和房地产竣工相关的，纺织、木材加工、家具、食品表现尤其较弱。

因此，政治局会议强调，要促进制造业投资尽快恢复。

向前看，我们认为随着企业利润不断修复，在出口和产业升级的支撑下，在更有针对性的货币政策配合下，制造业有望加速复苏。

消费：持续恢复，复苏势头不断增强政治局会议提出，制定促进共同富裕行动纲要，以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大。

一季度来看，社零恢复势头强劲，政策重点切换到收入分配，通过经济增长，自然带动收入改善和消费提升。

碳中和：有序推进碳达峰、碳中和政治局会议提出，要有序推进碳达峰、碳中和。

这比3月两会提出的“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作”，及2020年12月中央工作经济会议提出的“做好碳达峰、碳中和工作”，措辞力度更上一层。