光大证券-从上市公司财报观测信用基本面：上市国企和民企信用基本面新貌-210510

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上市国企和民企的信用基本面企业营业收入方面，2020年年报显示上市国企和民企营收增速同比均放缓，2020年前两个季度受到疫情影响营收同比增速急剧下滑，下半年开始回暖，而2021年低基数效应下营收增速同比大幅增长。

从扣除非经常损益的ROE来看，2020年年报呈现出上市国企和民企盈利能力分化态势，国企ROE同比下滑，而民企ROE则逆势增长，2021年一季报则显示上市国企和民企的ROE同比均有显著提升。

从盈利空间和期间费用率角度来看，上市国企和民企期间费用率同比均下滑，然而民企盈利空间有所改善，国企盈利空间有所收窄。

民企资产负债率终结四年上升趋势，于2020年同比下滑，而国企资产负债率同比小幅上升。

国企的资产负债率在2015年至2019年均呈现下降态势，2020年受到疫情冲击资产负债率小幅上升，截至2020年末国企资产负债率为62.80%，仍处于较低水平。

民企的资产负债率则在2016年至2019年均呈现上升趋势，2020年反而逆势下滑，截至2020年末民企的资产负债率为60.04%，但仍处于近几年来的较高位。

上市国企和民企的流动比率近年来呈现分化态势，国企流动比率上行趋势明显，而民企流动比率则趋势下降，但民企2020年年末流动比率较2019年末上升，反映了民企短期偿债能力在低利率环境中小幅好转。

长期偿债能力方面，2020年国企和民企已获利息倍数同比均上升，一定程度上反映了国企和民企的长期偿债能力有所提升。

上市国企和民企的自由现金流均好转，在政策刺激下筹资性现金流亦表现较优，后续需要进一步关注政策的可持续性，以及政策退出之后可能对企业筹资造成的影响。

风险提示国企和民企基本面均在脆弱复苏过程中，警惕外部环境的变化对基本面造成的冲击。