兴业证券-4月兴证固收行业利差跟踪：中低等级利差多数走阔-210511

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投资要点一、同等级不同行业利差跟踪4月，AAA高评级行业利差表现分化。

其中利差走阔幅度较大的分别为汽车、钢铁和休闲服务。

AA+等级行业利差大多走阔。

具体来看，利差走阔幅度较大的行业分别为汽车、医药生物和采掘。

AA等级行业利差大多走阔。

具体来看，利差走阔幅度较大的行业为地产公司债、采掘和食品饮料。

二、同行业不同等级的利差跟踪4月，强周期行业的利差表现分化，其中采掘、交通运输、有色金属行业的高等级利差收窄，而多数中低等级有所走阔。

从基本面的角度观察，钢铁、煤炭和建筑材料等工业品价格在4月均表现上行。

1）煤炭版块，本月动力煤价格环比上升0.11%。

供给方面，前月受碳排放限制等因素影响供给有所不足，而需求方面，全球经济复苏背景之下制造业生产加快。

2）钢铁版块，本月螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷以及中板价格均有所上行。

3）建筑材料版块，玻璃价格略有下降，全国水泥价格指数环比上升。

4月地产公司债利差有所分化，中高等级利差较上月有所收窄。

基本面上，土地方面全国300个城市共推出的土地面积环比增加18%，同比增加13%。

楼市价格方面，4月百城住宅价格环比上涨0.70%。

销售方面，4月楼市整体成交上升。

4月全国17个主要城市成交面积同比上升166.7%。

此外在政策影响方面，之前的土地转让市场上部分房企拿地依靠着错位的时间差，而“两集中”新政下不少城市的集中供地时间相近，会一定程度上降低单笔资金的使用率，从而更加考验房企的现金流管理能力，接下来不同房企之间的信用利差分化仍将继续。

三、城投行业利差跟踪从不同等级的城投利差观察，15年之前和之后发行的各等级城投债利差大多走阔。

同时，4月，各地区低评级城投利差大多走阔。

资质较好的地区中，广东省和浙江省低评级城投利差分别走阔0.62bp和0.51bp。

而在资质较差的省份中，内蒙古自治区低评级城投利差走阔幅度较为明显。

风险提示：经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期。