光大证券-2021年10月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报：上游利润占比见顶，消费品盈利恢复加快-211128

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本周聚焦：10月份，工业企业利润当月同比增长24.6%，两年复合平均增长26.4%；1-10月，工业企业利润同比增长42.2%，两年复合平均增长19.7%。

核心观点：10月企业利润继续保持较高增速，结构分化依然严峻。

具体来看，价、量、利润率三因素相比上月均有所好转，价格高位运行仍然是核心支撑。

分结构来看，10月企业盈利分化继续加大，采矿业与上游原材料制造业是驱动利润增长的核心贡献，二者利润占比高达52.5%，相比上月扩大9个百分点；同时，剔除农副食品与食品制造的消费品制造业利润增速明显回升，显示出市场销量向好支撑下，消费制造业盈利修复有所加快。

向前看，上游利润占比或迎来拐点，企业利润增速进入下降通道。

10月下旬以来政策持续聚焦煤炭价格与能源供应，近期相关工业品价格已出现明显回落。

我们预计11月PPI同比进入下降通道，叠加高耗能产业的产能压降仍旧会持续，上游企业利润占比拐点或将到来，从而驱动企业整体盈利边际走弱。

海外观察：美国10年期国债收益率与通胀预期下行；美国10年期和2年期国债利率期限利差下行。

美联储、日央行、欧央行资产规模增加。

海外政策：拜登提名鲍威尔连任美联储主席；拜登宣布释放战略石油储备以降低石油价格缓解通胀压力；美国副总统哈里斯宣布投资15亿美元以扩大医疗保健服务群体；南非发现比德尔塔毒株突变更多的新冠病毒新变种。

全球资产：全球股市多数收跌，纳斯达克指数下跌3.52%，标普500下跌2.20%。

欧洲股市普遍收跌，亚洲股市也普遍收跌。

大宗商品价格方面，焦煤、铁矿石涨幅较大，DCE焦煤上涨8.33%，DCE铁矿石上涨7.37%；原油跌幅较大，ICE布油下跌8.72%；LME铜上涨1.14%，SHFE螺纹钢下跌4.22%。

央行观察：美联储公布议息会议纪要，与会者一致同意宣布资产购买缩减。

国内观察：上游：原油价格环比下跌，动力煤均价、焦煤均价、铜价、铝价均环比下跌。

中游：高炉开工率环比下跌，水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降。

下游：商品房成交面积跌幅缩窄，土地供应面积同比增速下行，猪价、菜价、水果价格环比上行。

流动性：十年期国债收益率下行。

国内政策：国常会要求统筹做好今明两年专项债管理政策衔接；央行表示适当提高风险容忍度，增加制造业中长期贷款投放；国台办回应台湾远东集团在大陆被查处：绝不允许支持“台独”者在大陆赚钱；上海生育假由30天延长到60天。

下周财经日历：中国制造业PMI（周二）；11月新增非农就业人数（周五）。