兴业证券-中资美元债跟踪笔记（二十四）：个体信用事件下的市场波动仍在发酵-210526

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投资要点一、中资美元债一级市场：4月中资美元债净融资依然为负净融资规模依然为负，互联网媒体、金融服务成为发行主力。

从行业分布来看，互联网媒体、金融服务、房地产位于前三。

从具体行业来看，房地产行业共有9只中资美元债发行，分属于9个发行主体，规模24.72亿美元，环比有所上升。

银行业发行4只中资美元债；城投平台共发行3只美元债，环比有所下降。

二、中资美元债二级市场：关注信用风险事件的持续影响美国国债收益率短暂企稳。

10年期美债收益率自4月以来的高位有所边际调整，日前在1.5%上方波动，而短端的1年期及6个月期美债收益率有所下降，下行至0.05%和0.03%的水平区间。

4月亚洲美元债市场回报率整体向上。

三、兴证中资美元债跟踪指标4月中资美元债收益率表现分化。

分版块来看，4月中资美元债整体收益率指数上行0.41%，投资级债券收益率上行0.67%，高收益债券收益率上行0.48%。

进入4月后则受到华融事件的影响，中资美元债板块整体出现显著调整，4月兴证投资级中资美元债利差走阔18.28bp，兴证高收益中资美元债利差走阔49.79bp。

具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）收益率表现分化。

个体信用事件下的市场信用风险仍在发酵。

作为中国四大AMC之一的华融，近期由于2020年期年度延迟披露引爆了债务危机，继4月9日标普将中国华融及其子公司评级列入负面观察名单后，4月13日，穆迪将中国华融发行人评级列入下调观察名单，惠誉将中国华融长期发行人评级列入负面观察名单。

与此同时，境外中资美元债除了华融旗下美元债遭抛售之外，恐慌情绪的蔓延也牵连到了其他多个板块并且受消息变动的影响波动持续较大。

就跨市场的影响来看，境内信用债受冲击有限表现较为稳定，但后续仍需关注华融事件的解决情况以及海外信用风险对境内的传导影响。

4月境内外利差主要在投资级和高收益方面呈现差异化。

投资级信用利差方面，境内利差较上月环比收窄13.36BP，而境外信用利差走阔15.49BP；高收益债利差方面，境内利差较上月环比收窄42.75BP，境外信用利差较上月走阔111.53BP。

四、当月活跃券及活跃主体跟踪市场关注热度聚集地产。

4月热度排名前30的中资美元债发行企业中房企占很大部分，此外零售业、互联网媒体、金融服务和银行等也是市场热度较高的行业。

而从活跃券表现来看，4月中资美元债活跃券的估值收益率表现分化。

其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，无评级活跃债券的估值波动相对较大。

而在各行业之中，房企债的波动幅度显著且个体分化更大。

风险提示：全球经济趋势、美国货币政策、国内行业政策的不确定性。