第一上海-丰盛生活服务有限公司-0331.HK-香港领先的综合性生活服务公司-210528

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具有领导地位的多样化服务供应商：丰盛生活服务集团是香港其中一家具有领导地位的多样化服务供应商。

根据弗若斯特沙利文的资料，集团于各细分市场均处于领先地位:在香港机电工程市场为第二大参与者(估计市场份额约4.5%)、在香港环境卫生服务市场为第三大参与者(估计市场份额约7.3%)、在香港住宅物业管理服务市场全体独立公司及全体公司中分别排名第一及第二(估计市场份额约为5.8%)、在香港非住宅（不包括车位）物业管理服务市场全体独立公司及全体公司中分别排名第一及第二(估计市场份额约为7.6%)、在香港停车场物业管理服务市场全体独立公司及全体公司中分别排名第一及第三(估计市场份额约为6.4%)、在香港一般保险业务市场（包括本地及国际保险经纪）为第五大参与者；但在本地保险经纪业务的排名中则排第一、在香港第一类保安护卫务市场为第二大参与者(估计市场份额约为2.9%)。

通过收购去提升竞争优势和增强盈利基础：集团成立之初的主要业务为电气及机械工程及环境服务，后来分别于2018年2月、2019年10月及2021年2月通过收购去拓展设施服务（包括清洁及洗衣服务）、物业及设施管理服务、保安护卫及活动服务、保安经纪服务及园艺服务等业务。

通过这些收购,集团的规模和盈利基础获得扩大和增强。

此外,电气及机械工程业务有一定的周期风险;物业及设施管理服务、保安护卫及活动服务、保安经纪服务及园艺服务等业务能把集团的收入来源多元化和提升集团营运的稳定性。

同时,这些业务能增强交叉销售的协同效益和客户的忠诚度;进一步提升集团的竞争优势并帮助集团重新定位为综合性生活服务公司。

稳定的派息政策，股息收益率达7.1%：集团拥有稳定的派息政策,派息政策为不低于净利润的30%,但基本实际的派息比率都高于30%。

近这4个财年,派息比率更达40%;每年的每股派息金额都是随着利润的提升而增加。

按照当前的股价,股息收益率达7.1%,相当吸引。

目标价8.35港元，首次覆盖，给予买入评级：由于集团成立之初的主要业务为电气及机械工程及环境服务,所以过去市场给予集团的估值都只有3-4倍的市盈率。

近年,集团逐步拓展设施服务、物业及设施管理服务、保安护卫及活动服务、保安经纪服务及园艺服务等业务;并重新定位为综合性生活服务公司。

目前,香港上市同类型的综合性生活服务公司的平均市盈率为12-73倍。

我们相信当市场进一步了解集团的发展及重新定位、集团又能兑现其计划后,其估值将能获得提升。

由于集团于各细分市场均处于领先地位,过去业绩表现有稳定增长,又有稳定的派息政策;我们相信其派息金额也会随着集团的规模和盈利基础而增加。

我们首次覆盖给予集团买入评级,目标价为8.35港元(相等于9.2倍的2021/2022年财年的预测市盈率)。