中州期货-聚酯月报：PTA累库幅度放缓，MEG等待库存拐点-210530

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中州期货研究所。

深度研究，投研一体■概况：原油及聚酯市场概要：拜登政府加大财政预算力度，叠加欧美国家经济重新开放，经济复苏带动原油需求恢复，支撑油价。

在原油需求恢复的过程中，OPEC+放松减产，伊朗原油冲击市场，全球原油市场供需缺口缩小，让油价短期面临回调风险，长期油价在需求复苏的带动下，依然有上涨空间。

（1）PTA估值：欧美经济复苏带动原油需求恢复，美国原油库存降幅超预期，但伊朗140万桶/日的原油即将冲击市场，国际油价压力显现。

而原料PX供需良好，加工差仍有上涨预期，对TA有一定支撑。

（2）PTA驱动：逸盛宁波65万吨装置存重启预期，恒力石化250万装置存检修预期，供应存略减弱预期，6月PTA整体供应链绝对值仍处于相对高位。

聚酯装置检修计划，如华宏、三房巷等，但亦有荣盛、汇维仕计划装置重启，PTA需求稳定支撑，供需累库预期放缓。

（3）MEG估值：国际原油高位震荡，油制成本重心难以抬升，动力煤价格近期高位回落，煤制成本开始下降，对MEG价格形成拖累。

但港口库存依然维持偏低水平，09基差走强。

（4）MEG驱动：国内前期检修装置开始重启，新增产能即将投放，码头到货预期维持偏低水平，MEG整体供应处于上升趋势。

下游聚酯负荷继续上涨，需求整体略有提升。

MEG主港库存仍处于下降趋势，且库存绝对值处于低位，库存拐点暂未出现，短期在低库存推动下有向上反弹动能，但长期面临较大的投产压力。

（5）策略建议：PTA装置检修与重启并存，产量短期有小幅下降预期，整体供给量维持相对高位，下游聚酯装置开工率有所回升，需求起到一定支撑作用，供需累库幅度放缓，在低加工费情况下，PTA单边价格跟随油价波动，呈现偏强态势。

MEG面临强现实（低库存）弱预期（装置投产），油价高位震荡及动力煤价格回落，成本端对MEG形成拖累。

MEG短期在低库存下有向上反弹动力，但长期在装置投产压力，MEG面临压力加大，以空配为主。