光大证券-2021年5月PMI数据点评：建筑业重返高景气，基建投资反弹在即-210531

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事件：2021年5月31日，国家统计局公布5月PMI数据，制造业PMI51.0%，前值51.1%；非制造业PMI55.2%，前值54.9%。

核心观点：5月，制造业PMI环比放缓，非制造业加速修复，尤其是建筑业环比大幅提高，预计基建投资反弹在即。

在五一假期带动下，服务业消费市场持续升温，旅游、居民消费等相关行业活动指数连续两个月位于高景气区间，呈现积极恢复势头。

制造业环比扩张力度放缓，虽然在手订单推动生产扩张，但是需求放缓，补库减弱，供应链受阻仍未恢复。

向前看，基建投资反弹在即，仍有发力空间，6-9月将陆续迎来地方债发行高峰，我们预计今年6-9月份流向基建的专项债资金高于去年同期。

建筑业：重返高景气区间，扩张动力增强建筑业PMI为60.1%，高于上月2.7个百分点，生产活动有所加快。

从市场需求和用工情况看，新订单指数和从业人员指数分别为53.8%和53.0%，高于上月1.4和2.0个百分点，企业新签订工程合同量明显增加，劳动力需求上升，建筑业扩张动力增强，基建投资有望反弹。

制造业：生产扩张环比加快，供应链受阻仍未恢复制造业PMI为51.0%，低于上月0.1个百分点。

其中，制造业生产指数为52.7%，高于上月0.5个百分点，生产扩张有所增强；供应链受阻仍未恢复，5月供应商配送时间指数为47.6%，比上月下降1.1个百分点，连续两个月低于临界点，企业原材料采购周期持续延长，芯片短缺、运价上涨等问题依然严峻。

需求：扩张放缓，补库力度有所减弱新订单指数和新出口订单指数分别为51.3%和48.3%，低于上月0.7和2.1个百分点，需求扩张放缓，伴随海外供给恢复，出口动能也有所减弱。

从库存来看，5月产成品库存指数环比下降0.3个百分点，原材料库存指数环比下降0.6个百分点，制造业补库力度有所减弱。

服务业：增长势头稳定向好服务业PMI为54.3%，比上月微落0.1个百分点，但高于往年均值，反映出服务业增长势头稳定向好。

在“五一”假期带动下，旅游、居民消费等相关行业活动指数连续两个月位于高景气区间，呈现积极恢复势头。

但是，五月以来国内疫情出现多点散发，服务业后续环比修复力度预计会受到一定程度的制约。

价格：原材料价格持续走强，成本压力向下游传导主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为72.8%和60.6%，高于上月5.9和3.3个百分点，价格指数为2017年以来高点。

分行业来看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业两个价格指数均高于73.0%，相关行业成本压力持续向下游传导。