中财期货-钢矿月报：逢高空钢厂利润，逢低多卷螺差-230905

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（以下内容从中财期货《钢矿月报：逢高空钢厂利润 逢低多卷螺差》研报附件原文摘录）
　　观点逻辑 　　成材方面，当前成材处于上涨末尾阶段，但阶段性行情过后仅有小幅回调区间。供需来看，钢厂铁水在近期不会大幅减少但螺纹、热卷基本处于供需平衡状态；地产刺激政策进入深水区，销售会在9月至十一假期之间取得较好恢复，资金回笼后有利于四季度的地产施工及竣工，但九月大概率还是落空；基建在极端天气影响消退后仍可以维持较好的托底效应，汽车、家电、工业品出口等在9月表现预计较好（旺季如期到来）。库存来看，成材累库周期可能不及预期，对价格形成一定支撑。成本/利润来看，现货利润走弱倒逼钢厂涨价（可能伴随品种减产），盘面利润在需求没有强复苏的格局下将长期维持亏损线附近。策略来说，盘面利润逢高空，卷螺价差逢低多，偏1-5正套，单边建议观望找高点。 　　铁矿方面，铁水产量高和钢材需求低将铁矿石议价权推至顶点，仅焦炭价格可能影响铁矿，做空钢厂利润逻辑至少可以维持到冬季减产。9月海外矿山的发运增量可能使港口小幅累库，但总量仍然处于中位（构不成下跌逻辑）。我们推断出本月内乃至四季度可能的拐点因素有三点：1、钢厂平控的有效落地（在本质上缩减铁矿石需求）；2、金九银十旺季彻底落空（钢材需求落空带动铁矿）；3、突破高位后政府部门监管介入的价格管控。因此，悲观估计，9月初我们就可能看到铁矿的高点，反之上涨的空间也并不大。策略来说，单边谨慎寻找高位做空机会，但螺矿比扩张较大时，多矿空螺逻辑仍能维持。主力合约运行区间800-900元/吨。 　　操作建议 　　螺纹冲高回落，主力合约运行区间3500-4000元/吨。 　　热卷冲高回落，主力合约运行区间3650-4200元/吨。 　　铁矿冲高回落（强于成材），主力合约运行区间800-900元/吨。 　　风险提示 　　1、钢厂减产超预期；2、地产销售不及预期（利空）；3、炉料供需超预期宽松。