中财期货-纸浆投资策略半年报：现货宽松，浆价反转未到时机-230705

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（以下内容从中财期货《纸浆投资策略半年报：现货宽松，浆价反转未到时机》研报附件原文摘录）
　　纸浆观点逻辑 　　观点策略 　　短期走势：震荡。中期走势：震荡。 　　操作建议：区间震荡 　　逻辑驱动 　　5月份欧洲港口纸浆月末库存量由1月的151.43万吨上涨至179.06万吨，欧洲库存处于近两年来高位，此外，世界20国商品浆供应商库存天数上升至57天，去年四季度以来全球木浆库存不断累库，说明海外经济发展乏力。另外新装置方面，智利南部的Arauco工厂（156万吨桉木浆项目）和UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目已经正常投产，三季度芬林芬宝80万吨针叶浆装置投产，尽管海外部分浆厂停机或检修，单新增产能增加明显，供应宽松局面更加明显。海外库存增多，一方面反映了国外经济的疲软，另一方面也会通过进口转移至国内。 　　展望下半年，目前从基本面上看纸浆仍未摆脱偏空格局，美联储加息尚未结束，欧美经济并未从衰退格局中走出，海外纸浆持续累库中，还未看到库存拐点。当下针叶浆海外报价已经逼近加针生产成本线，以640美元/吨中国到岸价计，按当前的汇率折算大致在5400元/吨，与当前国内主流针叶浆价格基本接近。尽管加拿大部分浆厂公布检修及停产消息，但芬林芬宝80万吨针叶浆新装置即将投产，整体看供大于求。整体看，纸浆价格仍有下跌空间，但深度下跌空间不大，预计下半年主力合约（4800，5800）区间震荡。 　　风险提示 　　1、海外装置停机； 　　2、海外浆价上涨； 　　重点关注 　　海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。