平安证券-【固收周报】降息落地，市场进入政策博弈期-230618

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（以下内容从平安证券《【固收周报】降息落地，市场进入政策博弈期》研报附件原文摘录）
　　本周核心观点 　　经济基本面 　　政策预期升温，工业品价格上行。当期生产环比分化，多雨天气影响施工，建筑产业链环比回落，制造业产业链则走强；同比来看，除钢铁、水泥外，多数生产指标强于去年。消费高频数据虽环比下行，但都保持在一个较高水平，汽车销量为19-22年同期的107%，观影人次则为20-22年同期的112%。稳增长预期升温，大宗商品情绪明显提振，综合钢价指数、南华工业品价格分别环比上涨1.1%、2.4%。房地产销售继续震荡，本周30大中城市商品房成交面积环比上行13.5%。 　　资金面&市场 　　利率曲线降息后走平，机构降低杠杆。本周OMO、MLF利率陆续调降10BP，但税期压力下资金价格有所上行，R001、R007分别上升65.47BP、12.41BP，均收于2.04%。期限稍长的资金价格则顺畅下行，3MShibor、1Y股份行NCD发行利率分别下降6BP、5BP。海外，美联储6月如期暂停加息，但给出了偏鹰的加息点阵图，不过市场预期暂未跟随美联储，CME数据仅计入1次加息预期。中美利差倒挂继续加深，但5月外资持债余额同比降幅有所收窄。降息落地后，10Y国债利率一度降至2.62%。而后，在宽信用政策忧虑升温之下，机构开始止盈，10Y国债利率最终收于2.66%。机构久期变动不大，但由于本周资金价格上行，杠杆率有所下降。短端利率小幅上行，利率曲线扁平化。 　　利率策略 　　当前已进入政策博弈期，视政策交易。经济修复动能有待提升，央行降息并重提逆周期调节，标志着接下来将进入稳增长政策期，财政和信用政策将陆续到位。若三季度稳增长政策不超预期，即准财政规模1万亿且未有增量降息，那么长端国债震荡区间为2.5%-2.9%，稳增长政策公布后长债可能见顶回落。短端6-7月相对友好，稳增长政策出台后或有边际抬升压力，但绝对的中枢水平仍在低位。如果稳增长政策超预期，包括推出了能实质性解决地产困局的新政策，或现有工具在规模上超预期，都意味着利率水平有上行压力。