平安证券-23年5月托管数据月报：金融加杠杆、实体降杠杆-230628

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（以下内容从平安证券《23年5月托管数据月报：金融加杠杆、实体降杠杆》研报附件原文摘录）
　　事项： 　　5月机构托管数据已公布，2023年5月，债券托管余额为144.42万亿元，余额同比为8.09%，2022年7月以来，存量债券同比增速呈现回落态势，4月小幅企稳后，5月再度回落。5月，债券新增托管规模为6,967亿元，同比少增2,923亿元。 　　平安观点： 　　1、5月金融加杠杆、实体降杠杆：5月债券新增供给6,967亿元，同比少增2,923亿元，其中同业存单和金融债同比多增，利率债和信用债同比少增：同业存单新增-115亿元，同比多增1,623亿元，但存单放量或难以引发利率上行；金融债新增1,604亿元，同比多增1,308亿元，主要因去年同期基数较低；信用债新增-1,248亿元，同比少增1,095亿，延续年初以来弱势，贷款替代效应仍在；利率债新增7,055亿元，同比少增4,943亿元，主要系发行错位。 　　2、从机构行为看，5月商业银行、券商自营同比少增，资管类机构同比多增： 　　（1）商业银行主要减持信用债和同业存单，增配地方政府债，主要跟随利率债供给完成配置，且信用债供给稀缺引起阶段性减仓。（2）券商自营仍以减持为主，主要减持信用债，增持国债。（3）保险转为增配，且维持了信用债与地方债的传统配置方向，主要系5月债市进一步走强，中下旬虽然对利多有所钝化，但整体情绪依然偏乐观。（4）理财子主要补仓金融债、地方政府债和同业存单，主要系22年年底赎回潮以及近期信用舆情事件扰动下，理财子选择流动性更好的品种。（5）公募基金降久期、追票息，增配信用债，减持国债，主要是债市仍处顺风期，做多情绪较为积极。（6）外资5月由净卖出变为净买入，主要增持政金债，减持地方债，主要由于5月中上旬海外加息预期升温、而国内存款利率调降进一步打开货币宽松想象空间，同时人民币的套保成本为负（即套保可获得正收益），外资短期内博弈资本利得动机与汇差收益共振导致外资净流入。 　　3、机构行为展望：银行配置节奏或跟随利率债供给，6月是利率债供给的旺季，料继续增配地方债。保险从季节性看，6月一般是保险机构的配债旺季，地方政府债如能供给放量，则保险大概率增配；券种方面保险今年以金融债替代国债，3.2%以上收益率的超长地方债受到青睐。理财子负债端仍在修复中，当前存款向理财“搬家”趋势明显。公募基金降久期，如果政策预期逐步证伪，基金有加仓的空间。 　　4、风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。