平安证券-债市生态进化论系列之十一：协会剑指非市场化发行，信用债资产荒或延续-230624

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（以下内容从平安证券《债市生态进化论系列之十一：协会剑指非市场化发行，信用债资产荒或延续》研报附件原文摘录）
　　事项： 　　近日，交易商协会发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》（以下简称《通知》），严厉约束债券非市场化发行。 　　平安观点： 　　交易商协会此次发文是监管层首次专门针对债券发行定价立规，首次给出了一系列量化指标 　　历史上监管就曾在各类文件中要求避免债券非市场化发行，但未专门发文。交易商协会在20年4月发布《非金融企业债务融资工具发行规范指引》和《非金融企业债务融资工具簿记建档发行工作规程》，其中提到“发行人和主承销商在项目招标承揽阶段应按照市场化原则开展业务，主承销商不得以低于成本的承销费率报价参与债务融资工具项目竞标”。21年8月份六部委发布的《推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》指出要“规范公司信用类债券发行定价机制，确保价格形成公开、公平、公正，严禁政府部门、发行人对发行定价的不当干预，严禁承销机构通过自承自买、募集资金返存等方式变相压低发行利率、扭曲市场化利率形成机制”。 　　《通知》的目的即是针对非市场化发行，而今年以来监管已经大大加强了相关处分。本次交易商协会开宗明义就提出《通知》的背景是“近期，交易商协会发现部分债券存在发行定价不审慎、低价包销换取市场份额、未遵循市场化原则确定利率区间等发行业务不规范情形”，说明其进一步加强发行业务规范针对的就是非市场化发行。根据协会网站，2020年协会在汇总文件之外单独发文对8家金融机构展开关于发行环节的自律调查，之后2021和2022年类似的调查分别涉及2家和6家金融机构。2020年自律调查的金融机构较多主要是因为当年出现永煤违约，而2023年年初至今已经有15家金融机构被调查。2020-2022年协会单独发文进行调查的金融机构并不涉及四大行，今年针对工行和建行也开展了自律调查。 　　《通知》主要内容虽然是此前文件的重申，但更加细化且包含了一系列定量指标，有利于将文件精神执行到位。遏制非市场化发行是监管的一贯精神，但本次《通知》丰富了更多细节，提出了很多量化指标。