平安证券-【固收+周报】2023年第21期总第56期：公募REITs的中长期投资价值已经逐渐显现-230611

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】2023年第21期总第56期：公募REITs的中长期投资价值已经逐渐显现》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用债收益率基本下行，信用利差涨跌互现。国开债利率均下行，信用债利率基本下行，具体：1）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为-3BP、-3BP和-4BP，3Y高等级银行永续债下行最多；2）信用利差涨跌互现。银行永续信用利差多压缩，1YAA-城投债压缩也较多；3）非金融永续和私募点差涨跌互现，二永点差基本压缩。 　　REITs板块跑赢股指跑输信用债。本周REITs指数累计涨幅为-0.07%。本周各指数涨跌幅表现：国债>高收益信用债>可转债>REITs>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs：中金安徽交控REIT、国泰君安临港创新产业园REIT、建信中关村产业园REIT，涨幅分别为3.93%、3.66%、3.31%。 　　转债微跌0.1%，优势行业与股指有所背离：权益下跌1.1%，除价值风格外全面重回跌势。本周银行陆续下调存款利率，银行净息差压力有所缓解，金融地产链条表现较优。受到估值支撑，转债跌幅不深，且优势行业与股指有所背离。一是股指上涨的行业，转债未必上涨，主要看估值是否支持；二是部分行业转债发行人跑赢股指幅度较大，转债上行也较为明显，如本周的公用事业等行业。此外，时隔一个月以后，本周转债市场重启供给，下周初将有多只转债发行申购。 　　策略展望 　　信用债建议选择中等评级中等久期品种，同时通过杠杆和条款增厚收益：本周资金利率小降，但债市却明显走牛，主要是因为6月8号大行集体下调存款利率，其次是因为物价数据继续偏弱。非金融信用债表现弱于二永债是因为二永债的流动性更好，利率属性强，且存在一定票息优势。目前1Y利率债估值和信用债估值基本相当，更长期限的信用债则比利率债更有估值优势。近期信用债走牛节奏慢于利率债，且净融继续偏弱，因此后续有望有补涨行情。目前信用债期限利差明显高于利率债，建议关注中等级2-3Y期限的骑乘收益。同时可以通过套息和条款增厚收益。 　　公募REITs的中长期投资价值已经逐渐显现。本周中金湖北科投光谷REIT结束募集，公众投资者配售比例为5.94%，高于此前绝大多数REITs，体现出市场情绪仍然一般。本周REITs指数整体先跌后涨，且各个板块涨跌幅明显分化，此前估值相对便宜的产业园、高速公路板块上涨，市场主打涨估值的逻辑。当前市场的主要顾虑是流动性缺失和底层资产基本面尚未实质性改善，但公募REITs估值已在历史低洼期，当前产权类REITs现金分派率均值在432BP，即使预测完成度打9折，和企业债收益率利差也接近50BP，REITs的长期投资价值已经逐渐显现。 　　获利难度较大，多策略增强收益：权益低位震荡，在个股α、估值的作用下，转债的行业轮动与权益多有背离，市场“碎片化”特征明显，获利难度较大，投资者需深化产业、个券的微观研究才能取得绝对收益。中观视角能给出的策略包括：1）小仓位博弈增量政策；2）关注新券申购；3）流动性环境仍较宽松，估值或有上行可能，寻找正股拖累不那么大的行业（即权益至少不能大幅下行，否则估值涨幅将被抹平）。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。