平安证券-债券日思录：基本面暂无破局信号-230601

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（以下内容从平安证券《债券日思录：基本面暂无破局信号》研报附件原文摘录）
　　事项： 　　5月31日，国家统计局公布5月PMI。制造业PMI录得48.8%，环比下行0.4个百分点；非制造业PMI录得54.5%，环比下行1.9个百分点。 　　平安观点： 　　制造业PMI弱于预期，需求不足较为突出：5月制造业PMI、生产PMI、新订单PMI分别环比下行0.4、0.6和0.5个百分点，出现超季节性下滑。需求指标比生产指标表现更弱，生产三项（生产、采购量、进口）PMI分别为49.6%、49.0%和48.6%，而需求三项（新订单、在手订单、出口）PMI分别为48.3%、46.1%和47.2%。当前仍处在主动去库阶段，库存的下降与生产下降基本匹配，价格则大幅下行。行业结构上，中游设备制造及医药景气度较高，上游景气度弱。 　　建筑业拖累非制造业PMI，服务业PMI尚维持较高景气度：非制造业PMI读数54.5%，读数的绝对高度尚可，但从分项看已呈现出一定的疲弱状态，一些重要指标下滑，且落到收缩区间内，如新订单、销售价格分别环比下降6.5、2.7个百分点至49.5%、47.6%。非制造业新订单的下滑主要是受到建筑业拖累，土木工程建筑业经营状况PMI下滑8.7个百分点，或意味着5月基建投资的环比强度将进一步回落。服务业PMI多数仍极高景气度区间（55.0%以上），服务消费相关行业强，商品消费相关行业弱。 　　“破7”扰动有限，资金价格存在回落空间：债市似有“靴子落地”后交易止盈的状态，而股、汇则对弱基本面数据有所反应。截至14:10，Wind口径10Y国债利率较数据发布前上升1.3BP至2.74%，中证A股下跌0.4%，离岸人民币调贬63BP。债市目前的关注点在资金。近期，人民币贬值破7，但以目前基本面偏弱的情况来看，货币不存在大幅收紧的基础，甚至有边际放松的可能性，汇率因素预计不会导致资金价格上升。临近月末，近期资金价格有所上行，央行相应增加OMO操作力度以呵护资金面平稳，与往年5月底相比，上行幅度不算陡峭，流动性较为充裕。跨月之前，OMO存量余额在100亿元左右，对比历史相同水平的22年三季度，DR007应低于政策利率50-60BP，而跨月以前DR007与政策利率的偏离度约在20BP左右，DR007存在一定的回落空间。 　　风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。