平安证券-中国财政制度与政策初探-230519

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（以下内容从平安证券《中国财政制度与政策初探》研报附件原文摘录）
　　我国财政制度介绍 　　（1）财政四本账概览：我国财政分为四本账，其中一般公共预算是核心。一般预算收入以税收为主体，稳定性高，而支出则包含了最基本的政府职能。一二三本账之间互相存在调入调出关系，而社保基金预算只能调入不能调出。 　　（2）财政收支特点：税收和卖地是财政收入的双支柱，税收中“4+1”主税是关键。三本账中收支中地方政府占比均超过中央政府，但是地方政府在支出中的占比明显更高，这就使得地方政府财权事权匹配度较低。 　　（3）赤字与综合财力：四本账中仅一般预算可列赤字，具体包含国债和地方一般债。广义赤字则包含政府债、结转结余资金和调入资金。一般预算综合财力就是扣除赤字后的所有一般预算账本收入，包括一般预算收入、结转结余资金和调入资金。 　　（4）政府债务：我国法定政府债务包括中央政府债务和地方政府债务，目前我国的政府负债率在全球主要经济体中排名不高。我国地方政府债务问题更值得关注，尤其是地方隐性债务。 　　23年财政政策研判 　　（1）从预算报告看23年财政政策：从财政政策表述、赤字率、准财政的表述来看，23年财政积极程度有所下降。23年预算报告提到的隐债管理问题明显增多，对于存量化解和增量遏制的着墨也更多，因此23年隐债监管加强的概率较大。 　　（2）最新财政数据与政策：1-4月一般预算收入和两本账合计收入增速大幅反弹，主要是因为留抵退税带来的低基数影响使得增值税增速高达58%；1-4月一般预算支出增速基本与22年持平，但两本账支出增速进一步下降。两会后虽然没有明显的财政政策信息，但是政治局会议对经济的判断明显乐观，隐含了财政退坡的诉求，而私募和公募基金监管加强对城投债影响较大，准财政工具也重回压缩趋势，因此隐债监管加强已经有所体现。 　　风险提示：地产销售不及预期；金融政策明显收紧；财政支出明显下降。