湘财证券-5月市场跟踪：市场风险测度与研判月报-230505

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（以下内容从湘财证券《5月市场跟踪：市场风险测度与研判月报》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　市场风险测度 　　2023 年 4 月份， 从流动性风险指标来看， 流动性指标上升， 流动性风险变大。 　　数据回测结果表明， 从 2012 年开始， 当风险溢价处于 2%以上时， 股市处于底部区域， 目前风险溢价在 4.80%附近， 略高于 2012 年以来的平均风险溢价，表明股市处于风险适中区域。 　　 国债到期收益率与 EP 之差 G 表明市场目前仍有上升空间 　　按照美联储 1997 年公布的 FED 模型， G 值（国债到期收益率和 EP 之差）与股指整体上呈正相关关系。 数据分析结果表明， 上证指数与 G 值走势基本一致。 G 值底部区域为-7~-4 之间。 G 值在 2020 年 3 月末最低达到-6.08， 2020年底为-3.07， 2021 年底为-4.42， 2022 年 10 月底再次达到最低点-6.16， 近期为-4.61， 较上月有所上升， 目前仍处于较低区域。 　　考夫曼自适应均线择时指标目前开始做多 　　考夫曼自适应均线是对 MACD 的改进和优化。 实证分析结果表明， 2022 年6 月 22 日， 策略开始做多； 做多一直持续到 2022 年 8 月 3 日， 8 月 4 日发出平仓信号， 8 月 5 日开始做空； 做空一直持续到 2023 年 1 月 16 日， 1 月17 号发出平仓信号， 1 月 18 号开始做多， 目前策略处于做多区域。 　　动量反转组合以及行业 Alpha 研判市场走势 　　最近一个月， 动量跑输基准， 反转跑输基准， 反转跑赢动量； 最近三个月动量跑输基准， 反转跑赢基准， 且反转跑赢动量。 因此， 策略模型判断， 短期来看市场存在着一定的上涨动力。 2022 年以来行业 Alpha 策略组合相对于沪深 300 的累计超额收益为 16.33%。 　　投资策略建议 　　我们综合以上指标分析认为， 在 2023 年 5 月， 市场处于宽幅震荡过程中。虽然短期震荡趋势仍在持续， 且流动性风险变大； 但由于风险溢价指标显示市场风险适中， 市场有良好的国债收益率与 EP 之差 G 指标作为支撑， 且考夫曼自适应均线与 Alpha 策略均提示后续市场向好， 同时， 预测 M1 与 M2之差不变， 且市场在 2800 点以上构建了良好的支撑位。 因此， 我们认为市场短期内将在该支撑位以上呈现宽幅震荡态势。 预计 2023 年 5 月上证综指波动区间为 3240—3420 点。 　　风险提示 　　市场环境变动风险， 模型失效风险。