平安证券-【固收+周报】金融债与产业债供给上升-230416

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】金融债与产业债供给上升》研报附件原文摘录）
　　本周核心观点 　　市场回顾 　　信用债收益率基本下行，信用利差均压缩。国开债利率基本上行，信用债利率基本下行，具体：1）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为-2BP、-4BP和-5BP，仅1Y产业债小幅上升，1YAA-等级城投债下行最多。银行永续均下行；2）信用利差均压缩，1YAA-等级城投债压缩最多。高等级银行永续均压缩；3）条款点差基本持平或压缩,二永点差多压缩。 　　REITs板块整体跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-1.64%，各指数涨跌幅表现：国债>可转债>高收益信用债>沪深300指数>REITs。本周表现最好的3只REITs：中航首钢REIT、嘉实京东仓储物流REIT、华安张江光大园REIT，涨幅分别为1.52%、0.59%、0.10%。 　　权益缺乏驱动，可转债震荡走平：权益震荡收跌0.6%，债市上涨0.2%。本周涨幅最高的是有色金属、建筑装饰等与基建、地产相关的顺周期行业，但不论是科创还是复苏板块，内部分化都有所加剧。可转债正股涨幅较权益整体高1.4个百分点，全市场平价上涨0.8%，转股溢价率小幅压缩0.6个百分点，降至20年以来88.0%分位数。建筑材料、传媒和钢铁类转债表现最佳，食品饮料、石油石化、农林牧渔转债表现最差。 　　策略展望 　　信用债仍建议2Y中等级城投债的骑乘机会。本周公布的社融数据和外贸数据均较超预期，但物价数据则低于预期。资金利率基本不变，而整个债市仍然继续走牛，信用利差也有所压缩，说明市场对利多消息更敏感，可能还是因为投资者较担忧经济修复的持续性。目前信用债的估值相对于利率债而言已经没有优势，但是目前信用债收益率曲线明显较利率债陡峭，可适当拉长久期到2Y以获取骑乘收益，尤其可关注2YAA（2）城投债。 　　公募REITs估值性价比逐渐回归，关注三类投资机会。本周REITs二级市场整体延续下跌，继续跑输股指和信用债。自去年10月以来市场情绪疲弱，当前REITs整体指数距离去年10月的跌幅已经超过10%，估值已经从较贵回归到比较合理的水平，后续可以关注三类机会：（1）23年1季报4月即将发布，有一定修复弹性的品种如高速公路、产业园中的部分标的可能有修复机会；（2）此前4单REITs扩募可能即将落地，可能带来扩募相关品种的估值增长落地的机会；（3）新能源REITs上市时期市场情绪一般，但其IRR仍相对不错，可以继续关注其价值投资的机会。 　　等待催化，暂建议关注新券及估值相对低的顺周期板块。1月下旬以来，股市小幅震荡，债市略有回暖，转股溢价率由20年来75%分位数上升至88%分位数，已超过22年10月底股市上涨前的水平。展望后续，出口数据超出预期，一季报陆续落地，经济数据即将出炉，政治局会议将召开，基本面更有可能在下半月对权益形成合力，我们更建议投资者到那时再提升可转债仓位。在催化缺位的环境下，高溢价率或可维持，但可转债赚钱效应不佳，市场也难摆脱结构性行情，我们建议投资者相对更关注权益估值相对低的顺周期板块（如钢铁、建筑材料）和新券的机会。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。