平安证券-【固收+周报】可转债和信用债走牛，REITs走熊-230409

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】可转债和信用债走牛，REITs走熊》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用债收益率基本下行，信用利差基本压缩。国开债利率基本上行，信用债利率基本下行，具体：1）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为-2BP、-2BP和0BP，3YAA+等级产业债上行最多，2Y中低等级城投债下行最多。银行永续均下行；2）1Y、2Y信用利差均压缩，3Y仅AA+产业债走阔，其余均压缩。高等级银行永续均压缩或持平；3）条款点差涨跌互现。 　　REITs板块整体跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.12%，各指数涨跌幅表现：沪深300指数>可转债>高收益信用债>国债>REITs。本周表现最好的3只REITs：富国首创水务REIT、华夏越秀高速REIT、平安广州高速REIT,涨幅分别为3.72%、2.02%、1.35%。 　　权益涨幅扩大，多数行业转债上行。本周股指普涨，中证A股涨幅扩大至1.8%。风格表现上，科创再度领涨，通信、电子、计算机是本周涨幅最靠前的三个行业；地产产业链本周表现仅次于上述板块；消费与顺周期板块则呈现出内部分化状态。本周转债指数上行1.0%，主要是平价驱动，估值也有小幅助推。转债行业28涨、1跌，表现最好行业是国防军工、机械设备和电子；煤炭、美容护理、纺织服装表现较差。目前可转债估值偏高，百元平价转股溢价率已攀升至2020年以来90.5%分位数。 　　策略展望 　　信用债仍建议2Y中等级城投债的骑乘机会。本周公布的3月份财新综合PMI延续上行但上行幅度放缓。叠加前期公布的官方综合PMI也延续上行，使得市场的经济复苏的预期又有所回温。本周资金利率小幅抬升，带动利率债收益率上行，但在上周利率债明显走牛的滞后影响下本周信用债利率继续下降，带动利差压缩。目前信用债的估值相对于利率债而言已经没有优势，但是目前信用债收益率曲线明显较利率债陡峭，可适当拉长久期到2Y以获取骑乘收益，尤其可关注2YAA（2）城投债。 　　公募REITs可以关注以下四类投资机会。本周REITs二级市场整体延续下跌，跑输股指和信用债。当前为年报、季报季，未来一段时间市场交易的信息或较密集，后续可以关注以下4类机会：（1）年报中表现相对较好、或估值有一定提升的品种，如鹏华深能REIT等；（2）23年1季报4月即将发布，有一定修复弹性的品种如高速公路、产业园中的部分标的可能有修复机会；（3）此前4单REITs扩募可能即将落地，可能带来扩募相关品种的估值增长落地的机会；（4）新能源REITs上市时期市场情绪一般，涨幅不及预期，但其IRR仍相对不错，短期可以继续关注其投资机会。建议关注消费、地产产业链转债。随着年报和一季报陆续落地，未来一个月左右，业绩验证有望驱动权益整体继续上行。现阶段，我们更建议投资者关注权益热度不那么极端的消费、地产产业链板块转债。一是这些板块的正股PE相对低，权益赔率更好，且上行弹性可能更大；二是这些板块中有部分细分行业转股溢价率较低，转债对权益上行的敏感度会更高，如建筑装饰、美容护理等。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。