平安证券-【固收+周报】又见二级资本债不赎回小高峰-2023年第13期总第47期--230401

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】又见二级资本债不赎回小高峰（2023年第13期总第47期）》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用债收益率基本下行，信用利差基本走阔。国开债利率均下行，信用债利率基本下行，具体：1）中高等级城投债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为-1BP、-3BP和-3BP，1Y低等级城投债上行较多，2Y低等级城投债下行最多。中高等级银行债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约为-2BP、1BP和1BP，高等级银行永续均走阔；2）1Y信用利差均走阔，高等级银行永续均持平或走阔；3）条款点差涨跌互现。 　　REITs板块整体跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.39%，各指数涨跌幅表现：沪深300指数>国债>高收益信用债>可转债>REITs。本周表现最好的3只REITs：中航京能光伏REIT、中信建投国电投REIT、中金厦门安居REIT。 　　转债相对权益表现负α，仅微涨0.02%。权益震荡微涨0.27%，沪深300涨幅大超中证1000。前期科创极致领衔的行情有所松动，消费、能源等复苏、顺周期板块的美容护理、石油石化、社会服务涨幅最为靠前。但在股债双涨的行情下，转债指数基本不变，主因转债发行人正股涨幅不及市场整体。29个行业转债，14涨、15跌，农林牧渔、食品饮料、石油石化转债涨幅最高。当前转债估值在20年以来86.6%分位数，估值仍然偏贵。 　　策略展望 　　信用债仍建议2Y中等级城投债的骑乘机会：本周公布的工业企业利润数据明显低于预期，但PMI又高于预期，不过PMI更新，因此经济基本面数据整体较好，对债市有利空作用。不过本周在降准、MLF和OMO等货币政策的支持下资金面平稳跨季，资金利率小幅下降，带动债市整体走牛，其中利率债走牛更多，因此信用利差多走阔。目前信用债的估值相对于利率债而言已经没有优势，这也是这几周理财净买入规模持续明显下降的原因。但是目前信用债收益率曲线明显较利率债陡峭，可适当拉长久期到2Y以获取骑乘收益，尤其可关注2YAA（2）城投债。 　　两单新能源REITs本周上市：本周REITs二级市场整体延续下跌，跑输股指和信用债。两只新能源REITs本周上市，中航京能光伏REIT、中信建投国电投REIT的上市首日涨幅分别为12.37%、1.94%，累计涨幅分别为11.96%、2.04%。中航京能REIT的规模小、测算IRR相对更高，其打新涨幅在经营权类REITs中居前，但也不及此前的鹏华深圳能源REIT的21.52%，当前REIT市场情绪低迷的背景下也限制了打新想象空间。向后看，当前两单新能源REITs上市两天后，乐观估计下其IRR仍处在超过5%的相对较高的水平，短期可以继续关注。 　　关注年报及一季报，消费、顺周期转债行情或将延续：资金来源上，股票基金发行回暖，按认购截止日计算，近2个月股票型基金合计发行200亿元，环比上行60%，后市资金充裕。当前年报披露率已达到40%，本周开始，市场盈利预期快速上调，美容护理、钢铁、有色金属等复苏板块上调幅度较大，业绩或成为资金加速入市的驱动事件。随着年报、一季报相继落地，权益有望结束震荡、转而上行，转债亦将受益，可逐步加大仓位布局。复苏逻辑回归，消费、顺周期或为上行主力，这些板块的转债也有望继续回暖。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。