平安证券-【固收+周报】关注两会部署，以择券博取可转债结构性机会-2023年第9期总第43期--230305

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】关注两会部署，以择券博取可转债结构性机会（2023年第9期总第43期）》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用债收益率多上行，信用利差涨跌互现。国开债利率上行，信用债利率多上行，具体：1）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为8BP、3BP和1BP，产业债整体上行最多，银行永续上行最少；2）3Y城投债信用利差压缩最多，1Y高等级产业债走阔最多；3）条款点差涨跌互现。 　　REITs板块整体跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.43%，各指数涨跌幅表现：沪深300指数>可转债>高收益信用债>国债>REITs。本周表现最好的3只REITs:沪杭甬高速REIT、华安张江光大REIT、华夏杭州和达高科产园REIT。 　　转债跟随权益小幅上涨0.56%。本周权益、债券、转债分别上行1.09%、0.03%和0.56%，转债收盘于20年7月以来66.6%分位数。权益走势与上周相似，只是央国企价值重估、数字经济的主题脉络较上周更加清晰。在价值主导的权益行情中，转债平价受益有限，但转债情绪却有所提振，转股溢价率出现了两个月以来的首度上行。结构表现上，与权益热点主题更加贴近的公用事业、信息技术和金融转债表现最佳。 　　策略展望 　　信用债仍建议关注短久期城投债和银行永续债：本周资金利率继续上行，叠加偏强的PMI数据，债市整体走熊。基本面目前仍在自然修复状态，且总理近期表态显示政府对经济信心有所提升，因此债市预计仍将处于偏逆风的状态，投资者仍应维持短久期。目前信用债估值较利率债的优势已经逐步被消耗，但中等级城投债和银行永续债还有一定估值优势，因此建议投资者关注中等级、还本付息压力较低且再融资较顺畅的中等梯队区域的短久期城投债，另外还可以关注高等级银行永续债。二级资本债风险权重上调较多，因此可能还有调整的压力。 　　公募REITs短期可以关注仓储物流板块的相对价值：本周REITs整体小幅下跌，继续跑输股指和信用债，结构上各个板块REITs整体全部下跌。春节以来REITs市场整体连涨2周后市场情绪转弱，近两周市场整体下跌，当前信息真空期叠加和股债相比估值仍不便宜，二级市场整体缺乏利好消息。板块方面，仓储物流现金流稳健性相对更好，当前现金分派率约在3.5%，后期还有扩募加持，短期可以关注其相对价值。 　　以择券博取结构性机会：当前Wind全A价格、市盈率水平分别在近10年的81.7%、50.7%分位数。一季报数据落地前，仅凭预期很难进一步上行；但经济复苏不能证伪，二月经济数据大概率持续确认修复进程，权益下行空间也不大。权益预计震荡，转债亦依此思路参与，即若阶段性下跌则可提高仓位介入，否则，以择券博取结构性收益。择券方向上，一是紧跟两会政策部署，在数字经济、高端制造、国央企价值重估等题材挖掘个券，如信息技术类中的半导体、软件等转债；二是近期房地产有企稳迹象，金融类的银行转债、工业类的建筑装修类转债可能都将受益。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。