平安证券-【固收周报】需求继续释放，短端利率债承压-2023年第9期总第123期--230305

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（以下内容从平安证券《【固收周报】需求继续释放，短端利率债承压（2023年第9期总第123期）》研报附件原文摘录）
　　经济基本面 　　需求继续释放，生产端盈利边际改善。交通方面，市内出行较往年春节后修复斜率和幅度均扩大，为去年阴历同期的118%；航班客运周转量环比季节性下行0.9%，但高于去年同期水平；货运物流修复斜率放缓，为去年阴历同期的86%。生产方面，终端需求恢复较快，钢材、水泥库存去化，价格震荡走高，生产企业盈利率有所修复，且南方地区表现继续更为亮眼。消费方面，本周汽车消费回暖，达历史同期的102%水平，政策支持下汽车消费继续释放，强于去年同期；住房消费亦延续暖意，本周30大中城市房地产成交面积环比大涨13%，与往年水平相当；观影人次节后回落，虽高于去年同期，但明显不及疫情前水平。 　　资金面&市场 　　资金面紧张有所缓解，短端利率债承压。本周央行公开市场全口径净回笼4750亿元，资金面全周先紧后松，R001较上周五下行18BP至1.36%，R007下行53BP至2.03%。同业存单发行利率收于2.76%，正式超过政策利率水平，同业存单净融资连续两周为负。政府部门融资需求下降，专项债发行减慢，本周净融资-2099亿元，较节前大幅减少，但下周有所放量。债市方面，资金面偏紧使中短券承压，长端受益于年初配置需求小幅下行。1Y、10Y国债收益率分别上行3BP、下行1BP至2.32%和2.90%。机构行为方面，利率债整体受净卖出，机构偏好5Y期品种。 　　利率策略 　　资金价格回归中性，等待长端配置价值显现。本周央行全口径公开市场操作为大幅净回笼状态，央行对流动性投放较为谨慎，资金价格此后预计围绕政策利率新中枢波动。经济高频数据回暖，两会即将召开，政策端将进入密集发力时期，期限利差整体水平偏低，债市机会有限。目前看来短端资金利率将现短期低位，建议暂时维持中短端套息策略，或向期现套利要收益，等待长端压力释放。