平安证券-【固收周报】终端需求释放，上游库存回落-2023年第8期总第122期--230226

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（以下内容从平安证券《【固收周报】终端需求释放，上游库存回落（2023年第8期总第122期）》研报附件原文摘录）
　　经济基本面 　　终端需求释放，生产端盈利边际改善。交通方面，市内出行较往年春节后修复斜率和幅度均扩大，为去年阴历同期的118%；航班客运周转量环比季节性下行2.6%，但高于去年节后同期水平；货运物流修复斜率放缓，为去年阴历同期的83%。生产方面，近期南方天气晴好，终端需求恢复较快，钢材、水泥库存去化，价格震荡走高，生产企业盈利率有所修复。消费方面，本周汽车消费回暖，达历史同期的102%水平，此前各地出台的购车补贴对汽车消费形成支撑；住房消费亦延续暖意，本周30大中城市房地产成交面积与往年水平相当；观影人次节后回落，虽高于去年同期但明显不及疫情前水平。 　　资金面&市场 　　资金价格回归中性，等待长端配置价值显现。本周央行全口径公开市场操作为小幅净回笼状态，央行对资金面的呵护有限，资金价格此后预计围绕政策利率新中枢波动，叠加经济高频数据回暖，政策端也将进入密集发力时期，期限利差整体水平偏低，债市机会有限。目前看来短端资金成本没有大幅高于政策利率的基础，建议暂时维持中短端套息策略，或向期现套利要收益，等待长端压力释放。 　　利率策略 　　资金面维持紧张，中短期承压。本周央行公开市场全口径净回笼1220亿元，资金面全周先松后紧，R001较上周五下行101BP至1.54%，R007下行16BP至2.56%。同业存单发行利率收于2.74%，已接近政策利率水平，同业存单净融资转负。政府部门融资需求回升，专项债发行加快，本周净融资1636亿元（前值414亿元），与去年同期规模相当。债市方面，资金面偏紧使中短券承压，长端依旧缺乏交易主线，波动不大。1Y、10Y国债收益率分别上行10BP、2BP至2.3%和2.9%。机构行为方面，10Y收益率升至2.9%上方，赔率上升，机构有阶段性拉久期行为。