平安证券-【固收周报】债券周报生产恢复，物流仍有改善空间，需求恢复偏慢-2023年第7期总第121期--230219

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（以下内容从平安证券《【固收周报】债券周报生产恢复，物流仍有改善空间，需求恢复偏慢（2023年第7期总第121期）》研报附件原文摘录）
　　本周核心观点 　　经济基本面 　　生产活动恢复， 物流仍有改善空间， 需求恢复偏慢。 交通方面， 客运恢复至22年同期， 货运仅恢复至22年8成， 地铁客流迅速回到21年同期水平。生产方面， 制造业、 建筑产业链多个生产指标达到或略超去年阴历同期。 根据百年建筑网调研， 全国建筑项目开工率基本恢复至七成， 房建＞基建＞市政。 建筑活动恢复带动大宗商品需求情绪， 螺纹钢、 水泥、 玻璃等商品价格均上涨。 商品房销售修复仍然偏慢， 仅恢复到22年9成。 车市仍在降温， 日均销量跌破往年同期均值。 　　资金面&市场 　　资金面持续偏紧， 债市波动不大。 本周恰逢税期， OMO到期量较大， 而央行投放较为克制， 资金面延续偏紧态势。 R001上行67BP至2.56%， R007上行64BP至2.72%。 市场利率与政策利率的差距持续收敛， 短端资金成本超调幅度略大， 1YNCD发行利率较MLF操作利率仅低9BP， 而R007较7天逆回购操作利率高72BP。 海外， 由于1月数据表现超预期， 美联储紧缩预期再度升温， 不过从Ted利差水平来看， 现阶段紧缩升温对离岸美元流动性影响不大。 1Y、 10Y国债分别上行2.91BP、 -0.83BP至2.17%、 2.16%， 债市对偏紧的资金面仍不敏感， 各期限国债、 国开债的收益率变动幅度多在3BP以内。 虽然资金大幅波动， 机构普遍预期资金短期有回归动力， 降久期、 升杠杆， 分歧度偏低且变化不大。 　　利率策略 　　短端资金价格达到政策利率上沿， 进一步上行空间有限。 经济修复逻辑现阶段仍难以证伪， 接下来又将进入政策密集期， 或将扰动长端情绪。 各期限利差在中位数附近， 性价比明显高于其他期限的部位难寻， 债市机会有限。 短端资金成本大幅偏离政策利率的局面可能难以持久， 资金成本或有下行空间， 建议暂时维持中短端套息策略， 或向期现套利要收益。 　　风险提示 　　政策刺激经济： 政策采取大规模经济刺激措施， 使得经济短期企稳上行， 企业融资需求回升，对利率债资产形成调整压力; 　　美国经济超预期上行： 美国经济超预期上行。 服务业就业持续展现韧性， 制造业投资与就业出现回暖， 美国经济超预期上行会给全球债市带来调整压力； 　　全球通胀超预期上行： 全球通胀超预期上行， 给主要央行货币政策带来紧缩压力， 宽货币空间收窄， 对全球资产形成冲击。