平安证券-【固收+周报】可转债随权益下跌，公募REITs、信用债上涨-2023年第7期总第41期--230219

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】可转债随权益下跌，公募REITs、信用债上涨（2023年第7期总第41期）》研报附件原文摘录）
　　本周核心观点 　　市场回顾 　　信用债收益率均下行， 信用利差基本压缩。 国开债利率涨跌互现， 信用债利率均下行， 具体： 1） 信用债1Y、 3Y和5Y收益率分别变化约为-7BP、-9BP和-9BP， 1Y高等级产业债与城投债、 低等级城投债下行最少， 1Y、 3Y中低等级产业债与1Y中等级城投下行最多； 2） 1Y中等级产业债与中低等级城投债信用利差压缩最多， 低等级城投压缩较少； 3） 条款点差涨跌互现， 高等级银行永续压缩明显。 　　REITs板块整体跑赢股指和信用债。 本周REITs指数周涨幅为0.35%， 各指数涨跌幅表现： REITs>高收益信用债>国债>可转债>沪深300指数。 本周表现最好的3只REITs:华夏合肥高新产园REIT、 嘉实京东仓储物流REIT、 红土深圳安居REIT。 　　转债下跌1.63%， 跌幅接近权益。 本周权益多空力量胶着， 持续震荡调整， 全周收跌1.65%。 转债跌幅接近权益， 平价、 转股溢价率压缩分别贡献了跌幅的88%、 12%， 显示出当前转债市场情绪谨慎。 分板块看， 医疗保健转债因平价逆市抬升， 表现相对好；可选消费、 工业转债在平价、转股溢价率双重压缩之下表现较差。 目前转债指数、 全市场转股溢价率位于20年7月以来的56.1%、 42.5%分位数， 多数行业转债价格位于中位数附近， 溢价率则略低于中位数。 　　策略展望 　　信用债仍建议关注短久期城投债和银行二永： 本周MLF续作规模不及预期， 资金整体趋紧， 存单利率、 1Y国开债利率和票据利率均上行， 但信用债利率下行较多， 中低等级城投和产业利率下行更多， 银行永续下行较少。 信用和利率出现背离可能是因为近期混合估值理财密集发行， 强化了对短期信用债的配置力量。 这类产品能够在短期内刺激信用债利率下降， 但混合估值可能是特殊时期的权宜之计， 市值法仍会是主流。 后续经济复苏趋势未变， 又伴随资金利率抬升， 因此仍建议维持短久期。 有估值优势的短久期中等级城投债和高等级银行二永债利率仍更有价值。 　　公募REITs短期可以关注仓储物流板块的相对价值： 本周REITs整体小幅上涨， 跑赢股指和信用债， 结构上保障房、 产业园板块领涨。 春节以来REITs整体上涨， 当前REITs指数整体相对于22年9月的高点约有4%的空间， 相对有限。 板块方面， 收益权REITs当前市场情绪稍弱；产权类REITs中， 债性更强的保障房板块估值最低， 而历经本轮上涨后当前产业园板块估值和仓储物流接近， 仓储物流现金流稳健性相对更好， 短期可以关注其相对价值。 　　权益指数较春节后高点下跌超过4%以前， 转债都建议维持观望： 目前Wind全A较春节后高点下跌1.8%（上周为0.1%） ， 距21年高点还有16.8%的上涨空间。 国内经济数据空窗， 高频数据一般；海外， 美国基本面仍有韧性， 加息预期抬升， 海外资金风险偏好或将短暂回落；权益走势或仍将震荡。 经历了平价、 溢价率双重压缩之后， 可转债胜率较上周有所抬升， 但吸引力也有限， 整体上仍建议维持观望。 　　风险提示 　　政策转向超预期： 国内货币政策、 海外政策等发生重大转向， 影响市场变化； 　　流动性风险： 银行间流动性收紧， 引发债市剧烈波动； 　　疫情演变超预期： 各国经济政策应对不力， 引发全球资产剧烈波动。