平安证券-【固收+周报】证监会要求提高债券融资比重-2023年第6期总第40期--230212

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】证监会要求提高债券融资比重（2023年第6期总第40期）》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用债收益率基本下行，信用利差基本压缩。本周国开债利率基本上行，信用债利率基本下行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约为-2BP、-9BP和-6BP，1Y与5YAA-等级银行永续债上行最多，3Y高等级银行永续债下行最多；2）1YAAA产业债与3Y中低等级银行永续债信用利差走阔，其余均压缩，1Y高等级银行永续债压缩最多；3）条款点差涨跌互现，高等级二永压缩明显。 　　REITs板块整体跑赢股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为0.39%，各指数涨跌幅表现：REITs>高收益信用债>国债>可转债>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs:嘉实京东仓储物流REIT、建信中关村产业园REIT、国泰君安临港创新产业园REIT。 　　权益继续盘整，转债微跌0.31%。本周权益继续盘整，中证A股微跌0.1%，多数行业下跌但幅度不深。转债表现弱于股、债，收跌0.31%。转债平价跟随权益小幅上涨，转股溢价率则有所压缩，平价上涨幅度较高的公用事业、工业转债溢价率压缩幅度较大，仅信息技术转债表现尚可。目前转债指数位于20年7月以来70.5%分位数，溢价率在中位数以下。 　　策略展望 　　临近两会，信用债修复行情接近尾声：本周公布的社融数据较强，但此前已有四大行信贷不错的新闻，因此本周市场对此反映平淡。但本周票据利率和资金利率有所上升，带动国开债利率小幅上行，而信用债表现相对滞后，因此利率整体下降。1月初信用债利率已经基本回到22年11月底水平，此后到2月初走势基本跟随利率债且振幅明显小于22年12月，因此理财冲击带来的信用债修复行情或已基本结束。展望后市，经济复苏趋势未变，且又临近两会，长端利率面临扰动较大，而近期利率债实际已经略有抬升，信用债利率后续跟随上行的概率较大，因此仍建议维持短久期。具体建议关注估值优势更明显的中等级城投债和高等级银行二永债。 　　公募REITs关注产业园、保障房等板块估值相对便宜的品种：历经上周大幅上涨后，本周公募REITs整体小幅上涨，分板块方面产权类的仓储物流、产业园涨幅居前。仓储物流主要系2月8日新上市嘉实京东仓储物流REIT拉动，其上市首日涨幅11.64%，本周累计涨幅14.54%，打新收益仍可观。向后看，公募REITs四季报带来的估值调整逐渐告一段落，标的方面仍可以关注产业园、保障房相对估值便宜的品种。 　　以一到两周的短期视角看，权益的盘整可能还没有结束，转债建议维持观望。目前Wind全A距21年高点只有14.8%的空间，在经济复苏程度还有待验证的当下，权益的价格安全垫或已偏薄。在权益完成调整之前，建议挑选距高点修复空间较大的行业，如日常消费、医疗保健、信息技术；或提高择券标准，精选正股表现可能优于行业整体的个券。以更长的视角看，我们对转债不悲观，近几周转股溢价率持续压缩，将为后续转债跟涨权益蓄势。参考上一轮回调幅度，建议在权益指数较春节后高点下跌超过4%后再逐步加大转债布局。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。