平安证券-【固收周报】节后基本面修复如何？-2023年第5期总第119期--230205

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（以下内容从平安证券《【固收周报】节后基本面修复如何？（2023年第5期总第119期）》研报附件原文摘录）
　　经济基本面 　　生产温和恢复，需求尚未见明显起色。春节假期结束，航空客运明显改善至21-22阴历同期的113%，但一线城市地铁客运仅修复至往年阴历同期89%。生产呈现温和修复，高炉开工率强于22年，但明显弱于20-21年同期；除高炉开工以外的建筑产业链和制造产业链生产多数弱于21-22年阴历同期。需求方面，汽车销量连续4周下行至22年同期水平，弱于21年；房产成交季节性回暖，略好于22年同期，仍然不足21年同期的50%。外需指标持续走弱，1月韩国出口同比降幅较22年12月进一步扩大。 　　资金面&市场 　　美联储如期加息，专项债发行持续放量。春节、跨月因素解除后，短期资金价格下行至22年11-12月中枢附近，略高于市场预期。R001、R007分别下行34BP、9BP至1.38%、1.91%。资金情绪偏向谨慎，一是中长期资金成本（1YNCD发行利率）、互换利率持续上行；二是专项债发行开始放量，2-3月专项债供给压力或较大。海外，美联储如期加息，表态较市场预期偏鸽，但随后公布的1月非农就业大超预期，将市场预期的加息终端利率推升了25BP。债市方面，利率曲线小幅下行，1Y、10Y国债收益率分别下降1.4BP、3.9BP至2.15%、2.89%，期限利差多数压缩。机构行为上，公募基金降杠杆、降久期，机构分歧收敛，整体上投资情绪偏淡。 　　利率策略 　　节后基本面修复力度一般，关注中短端机会。1月PMI站上荣枯线，各地政策积极抢开春，专项债供给开始放量，资金价格高于市场预期，整体债市情绪偏谨慎。从本周观察，生产温和修复，需求端尚未见到明显起色，10号公布的信贷数据可能不如22年同期（节日影响+年底需求透支+银行净息差四季度大幅回落），我们预期可能会带来一定的短端博弈机会。如果本月专项债供给前置并超过6000亿，货币政策有必要做进一步配合。目前基金久期中性偏低，市场杠杆低位，中短端carry策略确定性较大。长端在当前位置赔率不佳，3%以上考虑交易。风险在于，年初表外理财的发行节奏较21-22年同期略有压力，需要密切关注。