平安证券-【固收+周报】开年公募REITs跑赢股债-2023年第5期总第39期--230205

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】开年公募REITs跑赢股债（2023年第5期总第39期）》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用债收益率基本下行，信用利差涨跌互现。本周：国开债利率下行，信用债利率基本下行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约为-6BP、-1BP和-2BP，3YAA-等级产业债上行最多，1Y中低等级城投债下行最多；2）3Y产业债、3Y与5Y中低等级城投债信用利差走阔最多，1Y中低等级城投债压缩最多；3）城投&产业条款点差基本走阔或持平，银行二永点差多压缩。 　　REITs板块整体跑赢股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为1.94%，各指数涨跌幅表现：REITs>可转债>国债>高收益信用债>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs:中航首钢REIT、红土深圳安居REIT、国泰君安临港创新产业园REIT。 　　权益涨势整理，转债微涨0.18%：本周权益呈现出上涨行情整理的状态，一是节奏，Wind全A仅有1个交易日上涨，但全周仍收涨；二是风格轮动仍在继续，中小盘好于大盘，累计涨幅较低的部分行业补涨。权益上行0.91%、债券上行0.18%，转债微涨0.18%，转股溢价率压缩至20年7月以来的中位数以下。除金融转债外，其余行业转债均录得正涨幅。 　　策略展望 　　信用债关注短端中等级城投债和高等级套息：节后债市情绪较好，可能和春节期间房市车市较弱、股市走弱以及居民提前还贷舆情发酵等有关。不过我们也看到PMI表现不错，尤其是PMI新订单指数表现强劲，说明需求恢复较快，因此我们认为久期风险仍然需要警惕。目前短端信用债收益率已经下降较多，但是中等级城投债收益率历史分位数仍在50%f附近，短期风险也较可控，票息价值仍然值得关注。另外目前短端高等级套息空间历史分位在30%附近，后续货币政策预计平稳，套息仍具备较高确定性。 　　公募REITs关注产业园、保障房等板块估值相对便宜的品种：截至本周五2月3日，四季报发布后20只REITs悉数上涨，各REITs涨幅在0.35%-8.03%之间，REITs再度跑赢股指。向后看，在市场情绪riskon的背景下，春节后可能是一个整体估值有所反弹的契机，但剩余空间已经不大，且当前REITs整体估值和信用债相比仍不便宜，仍需警惕；当前REITs整体距离22年9月的情绪高点还有大约5%的空间。标的方面，可以关注产业园、保障房相对估值便宜的品种，东吴苏园REIT、华夏合肥高新REIT、华夏北京保障房REIT等。 　　权益如继续整理，则是较好的转债补仓时机：12月底以来，Wind全A累计上行9.7%，与12月中旬权益调整前的累计涨幅（10.4%）接近；陆股通资金净买入额也较节前下滑，富时中国A50期货在1月底阶段性触顶，权益上行阻力加大；叠加最新出炉的非农数据大超预期，对全球权益市场情绪都有所压制，A股或将继续整理上涨节奏。不过，经济复苏仍在继续，A股估值尚在合理区间，上涨行情还未结束。转债的转股溢价率压缩到中位数之下，跟涨性在修复，权益调整将是转债的布局时机。行业选择上，仍然建议关注消费、信息技术类转债。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。